高考加油光大证券复苏遇阻再启量化宽松魏家

光大证券：复苏遇阻 再启量化宽松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

由于在为期一年的经济复苏中，库存和政府支出是充当了美国经济的主要推动力，然而这些因素对GDP支撑作用正在逐步消退，当前的美国经济增长缺乏动力。美国就业增长连续不及预期，加之近期制造业和耐用品订单超预期下滑，使得后期制造业就业增长前景不容乐观，同时近期的贸易数据也令人堪忧，出口的下滑对于奥巴马政府极力推动的出口促进战略是一个打击。

在上周的美联储FOMC会议上，美联储宣布维持现有利率及宽松政策规模不变，并决定将把所持有的机构债和房贷抵押债券在到期后的回笼资金用于投资购买美国国债，从而在保证其购买的证券总规模保持在当前的水平不变。我们认为，美联储这一重启“量化宽松”的举措旨在资产规模不收缩的背景下加强对美国国债提供支持，意味着未来一段时间内美元的流动性将依然保持充裕。同时，迫于选举压力，美国财政政策在短期内仍将延续宽松。

欧元区第二季度GDP增幅达4年来最高，6月份贸易盈余高于预期。

我们认为，欧元区第二季度经济增长加速主要得益于德法等主要经济体的出口的推动。虽然德国、法国等主要经济体的改善能帮助欧元区整体经济有所改善，但希腊、葡萄牙等相对较小的外围国家依然面临大幅削减开支以特别是GIF动画图片控制预算赤移动电源市场业态混乱字的压力。因此，欧元区未来的经济将呈现冷热不均的特点。

由于当前欧元区失业率将在一段时间内维持在高位，各国大举削减赤字的措施也将令消费持续承压。这对欧元区经济复苏的持续性带来挑战。英国方面，我们认为，严厉的预算将导致政府和家庭部门紧缩开支、以及主要贸易伙伴国需求疲弱，加之银行贷款意愿不强，均会拖累英国经济复苏从而导致英国经济下半年放缓，但如果经济出现进一步走软趋势，那么英国央行只能效仿美国，再次启动量化宽松政策，但英镑的地位将受到挑战。

最后，日本6月未季调经常帐盈余差于预期及前值，反映出海外需求的减少。我们认为，日本当前国内需求的低迷，出口增幅的减缓，以及对全球经济前景的不确定仍存，日本企业支出的谨慎，加之日元的走强对出口为导向的经济的冲击，均成为拖累日本经济复苏的因素。