高考加油工业综合军工估值回落荐5股魏家

工业综合：军工估值回落 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

上周申万国防军工指数下跌7.69%，同期上证综指下跌2.11%，创业板指下跌5.26%，申万国防军工指数跑让我们静待2月5日真相揭晓。输上证综指、创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块7.69%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名最后；2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名相对靠后，平均下跌8. 1%； 、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为航天信息（ .84%）、航天长峰（0.68%）、亿利达（0.42%）、春兴精工（-1.12%）以及华伍股份（-1.14%）。

上周跌幅排名前五的个股分别是台海核电（-22.89%）、雷科防务（-20. 5%）、同有科技（-15.56%）、中海达（-14.77%）以及海南瑞泽（-1 .68%）。

一个中心：强军新目标是国家的核心意志体现，内外部环境出现新变化催化迫切性。“ 强军思想”写入党章、“军委主席负责制”深入贯彻落实，强军目标上升到前所未有的新高度。且随着经济形势愈加严峻和周边安全事态的逐渐复杂，中国的强军目标更加确定且会更加迫切，带来军工行业的改革和需求加速。

三元共振：1）政策改革突破且加速落地，支撑行业估值向上修复。军民融合包括院所改制、混改及资产证券化等，军工改革重点领域获得实质突破，可以提高军工风险偏好，稳定军工行业的估值中枢；2）需求动能扩大且资金保障，倒逼企业业绩释放。军队编制重新调整，带动军工行业的需求天花板不断上升，预计形成巨大剪刀差，且随着强军目标的加速兑现，会倒逼军工企业产能不断扩大、利润不断释放，同时，军工产品周期完美匹配，军工企业订单确定且持续； ）航空系基本面景气高叠加资产注入预期，从而使军工保持较高关注度：航空工业计划到2020年实现三个“70%”，即军民融合产业收入占比达到70%，军品一般制造能力社会化配套率达到70%，集团公司资产证券化率达到70%，目前航空工业尚有大量优质资产在上市公司体外，资产整合进程值得关注。<结合了一些心理学和社会学相关知识/p>

底部支撑：军工仍处于历史估值及配置底部，军工配置正当时。我们通过对12 个军工核心标的的PE进行统计，可以得出当前军工：平均PE（TTM）为67倍，一年移动平均PE为71倍，军工当前估值处于历史估值中枢水平以下。2018Q1军工重仓股市值的权益类净值占比为0.99%，较2017Q4的1.05%有所下滑；军工重仓股占总重仓股的比例为 .14%，较2017Q4的 .19%略有下滑，军工配置仍处于历史低位。

近期军工个股调整幅度较大，部分龙头处于历史估值底部区间附近，坚定看好军工，双线作战，现在配置正当时：一是需求旺盛、自主可控率且近期估值处于历史底部的龙头股，如中航沈飞、内蒙一机；二是受技术外溢、军民融合且科研院所改制影响的标的，如四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子等。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第十八期第一周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益-8.25%，累计收益19.72%；上周组合相对申万军工取得-0.55%超额收益，累计5 . 8%超额收益；上周组合相对沪深 00取得-7.04%超额收益，累计14.18%超额收益。

风险提示：1）军品采购进程不达预期；2）政策改革落地进度缓慢； ）热点事件催化不及预期。