高考加油平安证券耶伦态度温和偏鹰加息之门缓缓打开魏家

平安证券：耶伦态度温和偏鹰 加息之门缓缓打开 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期观点耶伦在全球央行年会上表达了对美国经济相对乐观的看法，结合美联储部明年的贺岁大电影可能就是他们的声音。分票委近期密集的鹰派表态，市场对美联储的年内加息预期开始升温。我们维持之前观点不变，美联储年内至多一次加息且大概率在12月份。从最近两个季度来看，美国经济复苏主要表现为个人消费支出的强劲增长，而私人库存变动和私人投资对经济的拖累有所扩大。就业市场的持续改善为个人消费支出提供支撑，但私人投资的低迷则显示了企业的观望态度，私人库存变动也显示企业对美国未来短期的消费信心不足。我们认为即使即将公布的8月份非农数据好于市场预期，美联储也不会急于在9月份加息，但可能会释放更为明确的加息信号。

海外经济跟踪美国：7月核心CPI符合预期。美国7月核心CPI同比增速为1.8%，与预期和前值一致。住房价格是核心CPI上升的主要贡献者；汽油价格升幅则明显放缓，食品价格增速同样放缓。

此外，美国二季度GDP增速下修至1.1%，符合预期；下修主要受政府开支下降、企业迚一步削减库存拖累，个人消费支出则迚一步上修。预计预计第三季度GDP数据可能受家庭开支上升和企业增补库存影响而上升。

欧元区：8月PMI刜值创阶段新高。欧元区8月综合PMI刜值53.3，好于预期，为7个月来最高水平。其中制造业PMI刜值51.8，不及预期，为近3个月低点；服务业PMI刜值53.1，好于预期，为近8个月高点。此外，法国经济景气度创下15年10月以来的最高水平，而德国经济经济度改善有所放缓。PMI数据显示，英国退欧公投对欧元区经济带来的不确定幵没有显著影响欧元区经济的复苏，这或使得欧央行在短期内实施迚一步刺激措施的必要性下降。

英国：7月通胀与零售均好于预期。7月CPI年率上升0.6%，升幅创2014年12月来最高；英镑贬值正开始推高制造商迚口物价。英国7月季调后零售销售月率上行1.4%，进好于预期和前值；统计局认为温暖的天气提振了服装行业的零售销售，且英镑下跌促迚了海外需求。

英镑下跌之后，英国通胀压力在积聚，未来家庭支出能力可能将削弱；脱欧英国经济是否造成下行压力单看7月数据或得不出明确结论。

海外市场跟踪过去两周美元指数继续窄幅盘整，全球主要国家股市以下跌为主，美债收益率继续小幅上行，欧洲国家国债利率由跌转升，大宗商品走势继续分化，但走势整体变弱。1）股市：过去两周成熟市场国家股市回调明显，新兴市场国家股市以下跌为主。2）汇率：过去两周美元指数由95.71下跌至95.47，对英镑贬值明显；英镑对美元主导了过去一个周美元指数变化。3）利率：美债收益率延续小幅上行，欧洲去年最低是800元/吨。由于对下游有绝对的定价权国家债券收益率由跌转升。4）商品：油价整体小幅上行，钢铁由涨转跌，铜、黄金与主要农产品延续跌势。