行业南京证券短线上涨长期中性

南京证券：短线上涨 长期中性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

重大事件：

2010年1月8日，证监会发言人表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。据悉，证监会将按照"试点先行、逐步推开"的原则，综合衡量净资本规模、合规经营、净资本风险控制等指标和试点实施方案准备情况，择优选择优质证券公司进行融资融券业务的首批试点，并根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。

与此同时，证监会将统筹股指期货上市前的各项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策等工作。上述工作预计需要三个月左右的时间，以确保股指期货的平稳推出。

事件点评：

融资融券、股指期货同时推出，意味着A股终于结束了单边市。做空机制的引进使得A股市场不断完善，也使得A股的投资者面临更多的金融产品的选择。而目前投资者最为关心的问题就是：融资融券、股指期货的推出对市场将造成什么样的影响。我们分别就两个创新制度对A股以及证券行业可能造成的影响详细分析如下：

一、融资融券推出对市场的影响融资融券又称"证券信用交易"，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的"融资融券"，是指券商为投资者提供融资和融券交易，证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券业务。

目前管理层融资融券业务开展的原则为：开设融资融券业务将按试点运行、逐步推开的原则，先试点运行、后逐步扩大。此前，监管机构曾对开展业务试点给出了一些硬指标，如"经纪业务开展满3年，最近6个月净资本均在12亿元以上；分别按对客户融资业务规模、融券业务规模的10％提取融资融券业务风险资本准备"等，也从公司治理、风险控制以及资源储备等角度提出了软约束。并在2008年10月25日召集海通证券、中信证受前期雪灾霜冻影响券、光大证券、招商证券、国泰君安证券、申银万国证券、国信证券、广发证券、银河证券、华泰证券及东方证券等11家券商、沪深证券交易所及中登公司联合进行了融资融券首次联测试，当年11月8日又进行了第二次测试。这11家券商很可能将作为试点开展融资融券业务，从数据来看，11家券商的净资本总和为1433亿元，冗余资本为974亿元，可见初期融资融券的规模并不大。目前沪深300流通市值为10.3万亿元，自由流通的市值在6万亿左右，融资融券资金规模对市场的影响力无疑是蚍蜉撼树。因此，从实质性影响来看，影响有限，更多的是心理层面的影响二、股指期货推出对市场的影响从国际经验来看，短期影响并不一致，取决于推出时现货市场所处的市从1937年一直延续到1947年场环境和估值水平。而从中长期来看，其并不改变市场原先的运行趋势，一般市场将继续延续原有运行趋势继续运行。台湾、韩国、香港等亚洲地区均出现了股指期货推出之前上涨、推出之后下跌的走势，从目前A股市场沪深300的估值情况来看，股指期货推出之前上涨的概率较大。这主要基于市场原有趋势是向上，市场自去年底以来的盘整行情，更多的是管理层通过发行新股，刻意调控的结果。