高考加油平安证券反弹延续前高后低魏家

平安证券：反弹延续 前高后低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场判断：节前悲观预期释放和政策信号明朗将共同推动估值反弹的延续，但在潜在利空压制下，市场反弹空间约为%，四季度市场可犯罪嫌疑人王某某从2013年12月开始能呈现“前高后低”走势。

有利信号继续推动估值反弹：上期周报我们提出影响节后市场的四大信号，上述信号短期都在向有利方向发展：第一，依据平安证券宏观组预测，9月CPI将低于3.5%，且10月后同比增速将趋于回落；第二，地产调控“靴子”部分落地，房地产市场博弈进入短暂平静期；第三，全面拉闸限电向“有保有控”方向发展有利于平滑周期性行业供求关系；第四，“十二五”规划将改善未来经济预期。

指数上升空间为15%-20%：市场反弹高度取决于经济和政策预期明朗后的估值中枢上移。在未来GDP增速回落到%的假设下，A股上市公司盈利增速可能在未来几年维持在%的区间（目前一致预期年本市所有现存婚姻登记档案信息都已实现电子化。净利增速分别为20%和16%），对应A股动态估值可能在倍间波动，综合考虑通胀风险、调控压力以及未来业绩增长，我们认为基于2010年业绩计算的A股动态估值有望从当前的14倍反弹至倍的区间，对应2011年动态估值15倍左右，指数上升空间大约为%。

四季度前高后低，风险在年底：估值反弹不代表危险信号解除，市场风险的爆发期主要集中在年底：一是楼市调控的滞后效应，“限购令“出台将阻碍“价平量增”的理想情况兑现，从上市房企现金流状况看，今年底至明年初应是最困难时期；二是通胀的的未来走势，10月份后CPI数据因基数效应出现阶段性回落后，未来仍存在走高可能；三是经济预期见底对市场的正面刺激将在年底到年初得到释放，届时市场将更多关注经济见底后未来经济周期的上升形态，而未来经济增速的下移将压制A股上行空间。

关注周期股的补涨机会和涨价题材：十月份将迎来周期股估值反弹的良机，主要动力来自三个方面：（1）资产泡沫在蔓延，工业品特别是其上游资源品行业将出现金融属性的大释放；（2）结构性节能减排将缓解部分周期品行业的产能压力，价格敏感性助推其股价表现；（3）月份成长股的解禁高峰和高估值压力将使周期股的估值优势将重新赢得市场关注，建议重点关注前期滞涨板块的补涨机会。上周末受美国农业部供需报告影响，国际粮棉糖期货大涨，且未来个月将进入农业政策的密集发布期，建议关注农业板块的主题投资机会。本周重点推荐板块为：保险、农业、食品饮料。