财富证券经济动能不足宽松政策仍有空间位置

财富证券：经济动能不足 宽松政策仍有空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点一、市场行情回顾6月第二周资金整体依旧宽松，隔夜利率和7D回购利率小幅调整，其中隔夜利率上行5BP，7D回购利率上行6BP，隔夜利率从1.06%上行1.11%，7D回购利率从2.04%上行2.10%。公开市场方面，无操作。

期限利差方面，10年期与1年期国债的期限利差扩张2 BP至1 1BP，10年期与1年期政策性金融债的期限利差扩张 BP至140BP水平。

此外，信用利差有所扩张，仍处于较低水平。

二、基本面和资金面分析本月主要经济数据密集发布，数据显示5月份经济持续呈现出各种停滞的现象，固定资产投资持续放缓，零售销售和工业增而出线形势也相当艰难。在广州加值轻微反弹，出口和进口同比增速下滑，经济未有明显增速。CPI与PPI双双低于预期，通缩压力大。受财政收入增速持续放缓影响，财政支出扩张持续不足，财政对经济增长支撑作用有限。财政与货币是政府调控经济的左手和右手，在财政支持乏力的情况下，M2同比增速高于预期不断的派发名片，货币供应量增加以满足宏观经济调控的需要。总体来看，经济下行压力仍较大，短期经济动能依然不足，未来几个月政府将会继续推出更多刺激内需的扩张性经济政策，以缓解经济下行压力。

三、策略近期债市进入调整阶段，主要的利空因素有两点，一是后期债务臵换释放，如近期又新增1万亿地方债务臵换额度，但配套货币政策不明确；二是稳增长宽信用政策的不断落地，加大后期经济企稳的预期，5月份数据显示经济仍在底部运行，宽松政策，尤其是定向宽松政策值得期待，长期看，政府引导社会融资成本下行，利率仍处于下行通道。

四、风险提示供给提速；热钱持续流出