高考加油金融牛市又添新工具期权时代宣告来临魏家

金融：牛这应该不是什么稀罕事市又添新工具 期权时代宣告来临 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

最新发布的业务规则系列文件对征求意见稿的主要改动：

1.允许开展股票期权做市业务的机构除了证券公司外，新增期货公司子公司，核心要求是净资本不低于人民币5亿元。

2.上交所的投资者自行使用的计算机交易软件也要通过期权经营机构向交易所备案。可以视为交易所对交易风险的又一个监控措施。

.增加了做市商末位淘汰制度，在单个合约品种做市情况年度评价排名中处于末位20%，取消该合约品种做市资格。在全部合约品种做市情况年度评价排名中均处于末位20%，取消做市商资格。需要重新取得资格需再次向交易所申请批准。

《上交所股票期权试点交易规则》中组合策略申报和组合策略保证金收取的规定暂不实施。

这意味着卖出期权合约交的保证金暂时不能通过买入其它期权合约来抵销，这将增加很多套利策略的成本，也增加了牛市价差策略和熊市价差策略的成本。

上证50ETF期权的推出将促使上证50ETF成份股获得流动性溢价和估值提升。

结合海外发行期权的经验来看，期权上市初期都会导致标的证券成交量和波动率放大。期权本身具有极大的杠杆效应，放大收益和亏损，在目前风险偏好较大的市场环境中容易受到热捧。上交所的股票期权采用实物交割和投资者适当性管理制度，鼓励初级投资者采用基本的备兑开仓策略，在客观上增加了对上证50ETF的需求，最终会提升对应指数成份股的估值水平。

上证50ETF股票期权的推出将对券商板块构成实质性利好，从长期看利好大券商。期货公司或参股期货类个股、开发交易软件类个股也有望受益。

从短期看，期权的推出对券商的经纪业务和做市业务都构成利好。中长期结合香港市场的经验来看，期权业务对券商的专业性要求高，大券商具有规模效应低成本，控制风险能力强的优势，最终会在竞争中胜出。

上证50ETF期权推出初期推荐的期权策略为套利策略和卖出开仓策略。

结合仿真交易的情况，期权上市初期预计会受到投资者追捧，大量投资者涌入提供了最佳的套利时机。期权的套利策略有平价公式套利、是没时间运动者的最佳选择。有效适量的泡澡能帮助身体自然发热盒式套利、凸性价差套利等。建议选择成交量大的合约进行套利。期权交易初期可能会定价较高，但临近到期日价值会急剧衰减，投资者可以备兑或卖出开仓部分深度虚值期权，在到期日前平仓获取收益。