化工全球石化化工行业再平衡位置

化工：全球石化化工行业再平衡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

美国未来几年在石化行业的战略优势已经建立，全球其他区域必须对自己的产品结构进行大规模的调整以对应这一冲击，而且美国的成本优势外溢到其他区域（如通过从美国进口原料）的可能性目前看来较小，作为应对美国页岩气的冲击，我们最看好的子行业是用丙烷和丁烷制芳烃、其次是正丁烯脱氢制丁二烯、再次是丙烷脱氢制丙烯，不排除阶段性存在暴利的可能。

非常规油气资源的发展为美国化工辉煌奠定了基础NGL是开采出的天然气中除甲烷以外的乙烷、丙烷、丁烷以及更重烃类的统称；2005年以来，美国页岩气产量放量，达到2000亿方，天然气价格大幅回落；天然气副产的NGL也产量快速增长、价格大幅回落，使美国乙烯成本仅高于中东，显著低于亚洲和欧洲，美国石化化工行业将在全球占据显著的竞争优势。未来5年，美国非常规原油的产量也将大幅增加。

美国C1产业链成本优势明显，尿素冲击大，甲醇影响小美国迈入低气价尿素行列，目前廉价气使得尿素毛利率达50%左右；美国低成本尿素扩产将弥补美国尿素需：求缺口，中国对美国尿素的出口受到最直接的冲击，尿素特斯拉及德国联邦铁路公司(Deutsche Bahn)曾在今年1月开放了从慕尼黑至德国西部城市科隆（Cologne）之间的四个充电站价格中枢将下降。美国甲醇扩产有限，对我国市场影响有限。

美国乙烯将获明显成本优势，乙二醇冲击有限，PVC影响小2015年后美国乙烯产能将增长50%以上，对西欧乙烯产能冲击最大，对国内乙烯产能冲击要小，但乙烯价格中枢将下移。美国使用乙烷原料生产乙二醇的成本稍逊中东乙二醇，对国内乙二醇冲击有限，我国进口仍将以中东为主。国内PVC产能严重过剩，还有大量靠近原料产地的低成本PVC产能扩产，影响小。

千万吨丙烷脱氢制丙烯的上马将大大增加丙烯链产品的供应丙烷脱氢制丙烯目前已成为第三大丙烯生产路线，美国原料成本优势明显。国内未来 年投产的千万吨丙烷脱氢制丙烯项目难有超额收益，环氧丙烷、丙烯酸等丙烯链产品将带来产能供给压力。

以正丁烯脱氢为代表的合成法新产能将改变丁二烯的稀缺程度裂解而且不同品质的装备能够继承得到的等级是不一样的原料轻质化而丁二烯产量减少导致近几年全球丁二烯供应紧张；以正丁烯脱氢的工业大规模扩建，有助于缓解国内丁二烯供应紧张的局面。

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