用益银信合作产品周评828产品数量回落公开

一、发行概况：政策显现，银信合作产品范围数量均回落

据用益工作室不完全统计，本周共有16家银行和31家信托公司参与发行了148款银信理财产品，发行数量较上周减少46款，减幅为23.71%。本周预计的发行范围为337.65亿元，比上周减少18.69亿元，减幅达5.24%。发行规模及数量在监管政策的影响下出现大幅度下落。主要原因是中国主席8月23日在回顾(,)业监管实践时指出，要强化事前监管与延续监管，禁止银政、银信（农村信用社）、银信（信托）、银担之间的不当合作，提高风险监管有效性。刘明康表示，今年以来，银监会继续实践逆周期的监管理念，针对全球金融危机对实体经济影响的不断蔓延，催促银行业金融机构加大拨备计提力度，增强风险抵御能力，要求银行业金融机构正确处理好业务发展和风险防范的关系，坚守风险管理底线，扎实做好“贷前调查、贷时审查、贷后检查”，严密防范票据风险，加强对贷款风险集中度的管理。受此影响，银信合作产品规模及数量较上周大幅度减少。

本周发行量前5的银行：(,)31款，(,)26款，中国银行16款，(,)15款，(,)12款。

表1 本周银信合作理财产品发行情况

图1 近10周发行数量和发行范围走势图

二、期限和收益情况：短期产品反弹，中长期回调

本周银信合作理财产品的平均理财期限为71天，平均收益率为4.42%，与上周相比，理财产品平均期限减少了40天，由于邻近月末，短时间产品出现增加的趋势，但与前期6、7月的爆发式增加相比，增幅还不是很大，由于短时间产品的增长，从而拉低了产品的平均期限。尤其进入8月以来，上半年一度人气高涨的银行理财市场已然转入淡季，因此高收益银信产品也已渐次隐退，与前两个月相比，目前市场上发行的产品整体数量大幅减少，其中，预期收益也明显缩水，一到三个月产品平均年化收益一般唯一4%-4.5%。从统计数据分析可见，短时间产品虽有所增加，但收益率的设计正在回归理性，未出现超高收益与期限背道而驰的现象，从而使得本周平均收益率较上周减少了11个百分点。

图2 近10周银信产品平均年化收益率与平均期限走势图（单位：% ，天）

本周发行量最大的依然是一个月期产品，占比达到35.71%，相比上周占比有所回升，上升8.28个百分比；半个月产品位列第二位，占比24.29%，较上周上升了6.58个百分点；半年期产品占比18.57%位列第三。 比上周增加了2个百分点。三个月期的产品占比6.43%，占比较上周减少了11.28%。从收益看，由于临近月末，短期产品增多，半个月产品较上周上涨6.99%，1个月上涨9.04%。二个月上涨1.85%，半年期上涨2.62个百分点。其他期限产品都有所下落。从图表可见，本周产品以短时间产品为主，中长期产品较上周有所回调。

图3 各档期银信合作理财产品数量占比示意图

图4 各档期银信合作理财产品平均年化收益率比较图

3、投资领域：组合投资类产品仍占主导，债券类持平

表2 银信合作理财产品投资结构表

本周投资方式与上周趋同，组合投资类产品虽然仍占据着绝对优势地位，金融债券类产品业务较上周变化不大，出现持平态势。本周发行了3款票据产品，而信贷资产及信托贷款类仍出现低迷状态。但本周在产品投资领域创新方面，大型银行是可圈可点的。其中，工行推出的针对么私人银行“期酒收益权信托理财产品”受到市场欢迎。工行推出的这款以白酒为投资对象的理财产品，其实质是将能够产生现金流的资产转化为可交易的金融产品，符合了“资产证券化”的本质，同时也为银信合作的新领域指明了一个新的投资方向。

图5 本周银信合作理财产品投资结构图

4、投资方式：金融投向绝对优势，葡萄酒类成新方向

本周产品的投向虽然仍呈现单一同质化的趋势，产品主要投向于金融领域，占比99.32%，但出现了一些新的创新产品投向，如银信合作的葡萄酒产品，但此类产品仅向私人银行发售。据悉，2011年8月24日，张裕团体称其携手中国银行、中海信托，已共同推出国内首款历史主题的葡萄酒理财产品张裕百年酒窖1912品重醴泉干红葡萄酒系列理财产品，包括一款收益权集合信托产品和一款银行理财产品。据介绍，“张裕百年酒窖品重醴泉干红”收益权集合信托产品已于8月21日正式发售，该产品认购出发点108万元一组，以50箱（每箱6瓶）为一个单元，即1组，共50组，仅面向中国银行私人银行客户发售，投资期限为18个月，三个月后，购买的客户拥有年收益率7%的现金兑付权或提取红酒实物的双重选择，目前已认购终了。在房地产信托业务受管理层的“打压”后，商业银行和信托公司都在寻求新的创新增长点，并对银信业务合作科学模式和领域进行了新的探索，葡萄酒类的银信产品的推出是一个好的开始，相信今后会有更多新的产品出现。

图6 本周银信合作理财产品投向分布图

五、银信理财市场点评

1.银信不当合作遭禁止，发行受影响

中国银监会主席刘明康8月23日在回顾中国银行 业监管实践时指出，要强化事前监管与延续监管，禁止银政、银信（农村信用社）、银信（信托）、银担之间的不当合作，提高风险监管有效性。刘明康表示，今年以来，银监会继续实践逆周期的监管理念，针对全球金融危机对实体经济影响的不断蔓延，督促银行业金融机构加大拨备计提力度，增强风险抵御能力，要求银行业金融机构正确处理好业务发展和风险防范的关系，坚守风险管理底线，扎实做好“贷前调查、贷时审查、贷后检查”，周密防范票据风险，加强对贷款风险集中度的管理。

点评：在银信等合作业务加强延续监管的同时，监管部门仍坚持采取并不断改进事前结构化限制性监管措施，降低不同金融市场、行业、地域的风险传染性。实质是建设银行体系与非银行体系间的控股和防火墙，从而严防风险的传递。预期在严格管控银行跨业乱办各类非银行金融机构同时，信贷资金的流通渠道将更加规范。

2.银行理财含隐忧，风险防控是重点

今年上半年，除产品创新外，银行理财创新开始探路新的运营模式。据了解，在当前资产范围增长受限、流动性需求增加的背景下，各家商业银行常常将债券、贷款、票据等打包成银信等理财产品，通过紧缩表内资产以获取业务发展空间和流动性支持。这种“资产池”模式目前已成为国内商业银行主流的资产管理模式，并在优化银行传统业务结构、增加中间业务收入以及增进金融产品创新方面发挥了重要作用。

点评：我国银行理财市场在今年上半年达到了空前的发展速度。但是，繁荣的背后仍隐藏着诸多不容忽视的问题。如，应用理财开展拜托贷款，预期收益率高企、存在恶性竞争倾向，通过建立“资产池”获得期限错配利差，购买他行或本行理财产品逃避监管指标等。因为在理财产品中，商业银行均会在“资产池”中配置一定信贷资产。其中，一些稳健型商业银行的“资产池”中信贷资产的配置比例约为10%，而某些相对激进的商业银行可到达60%至70%。这些信贷资产或为新增贷款或为存量贷款，其中也不乏2008年金融危机后的地方政府融资平台贷款。而正是凭仗滚动发行、动态管理以及信息透明度低等特点，“资产池”理财产品演化为商业银行的存款吸纳工具和资产负债调节工具。至今年6月末，银监会已起草了《商业银行理财产品销售管理办法》，向社会公开征求意见；尔后，7月5日又下发了一份针对银行理财业务进行规范的会议纪要，要求银行对包括理财“资产池”中触及的6类违规操作进行自查整改。可见，对银行理财隐含的这些隐忧，风险防控应放在首位。一方面，应搭建银信等理财产品风险的“防火墙”，真正做到表内资产与表外资产的风险隔离，促使理财产品真正成为银行通过风险与收益的转移方式来改变本身经营模式及分散风险的规范举措；另一方面，构建“资产池”理财业务的系统性风险管理体系，健全银行理财产品市场的制度约束，加强对银信等理财产品的监督管理。

六、本周银信合作产品点评

本周银信产品仍以组合投资方式为主导，虽然目前银信合作产品单一同质类型产品仍居多，但本周工行推出的针对么私人银行“期酒收益权信托理财产品”，对单一同质的产品发行趋势有所转变。

1．招银进宝之点贷成金387号理财计划(代码:101267)

该产品是招商银行发行的非保本浮动收益型产品，投资期限为22天，出发点金额为5万元。该理财产品召募资金由招商银行投资于AA级（含）以上信用级别高、流动性好的银行间市场流通债券，银行承兑汇票及其他金融资产。

点评：该产品为非保本浮动收益，期限为22天，属短时间产品，因此流动性较好。该产品预期年化收益率为5.3%，收益较好，高于目前银行一个月期存款利率。该产品投资门坎较低，，因此合适稳健型、平衡型、成长型、进取型投资者。

2．华夏理财-增盈增强型1129号30天期产品（ZG）

该产品是由(,)发行的非保本浮动收益型产品，投资期限为37天，出发点金额为5万元。本理财募集资金由华夏银行投资于信用级别较高、流动性较好的金融工具，包括但不仅限于国债、金融债、票据、银行存款、债券回购、债券远期和高信用级别的企业债、公司债、短期融资券、中期票据、票据资产、资产支持证券、次级债等其它工具，并通过信托计划投资于可转换债券、可分离债、交易所债券、银行存款等其他工具。

点评：该产品为非保本浮动收益，期限为37天，属一个月期产品，虽然流动性较好，且收益较好。该产品预期年化收益率为5.0%，高于一个月期存款利率。该产品投资门坎较低，因而适合稳健型、平衡型、成长型、进取型投资者。

3．2011年第35期保本型个人95天人民币理财产品（BB1144）

该产品是由工商银行发行的非保本浮动收益型产品，投资期限为95天，起点金额为5万元。该理财产品召募的资金由工商银行投资于符合监管机构要求的信托计划及其他资产或资产组合、银行间债券市场发行的各类债券、货币市场基金、债券基金、存款和其他货币资金市场投资工具。

点评：该产品属于非保本浮动收益型，投资者主要面临信用风险，产品期限为95天，该产品预期年化收益率为4.2%，属于三个月期产品，流动性较好；明显高于三个月期银行存款利率，收益较好。该产品投资门槛较低，因此适合稳健型、平衡型、成长型、进取型投资者。