行业平安证券8月份物价数据点评输入型通胀的抬

如何改善这一问题？平安证券：8月份物价数据点评 输入型通胀的抬头 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

国家统计局公布了8月份物价数据，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%犹如进入一个奇妙的世界。景区利用地下暗河打造了长达四千米的地下漂流，环比上涨0.6%。全国工业品出厂价格同比下降3.5%，环比下降0.5%。

主要观点：

8月份CPI基本符合预期，CPI重回2%是新涨价因素所致。8月份CPI构成中，新涨价因素为1.4%，相比7月份上涨0.5个百分点；翘尾因素为0.6%，相比7月份下降0.3个百分点。

因此，8月份CPI重回2%，是新涨价因素所致。

蔬菜价格大涨是CPI环比上涨0.6%的主要原因。8月份CPI环比为0.6%，其中，食品价格上涨1.5%，非食品价格上涨0.1%。因此，CPI环比上涨主要是食品价格上涨所致。而食品价格中，8月份唯一出现大幅变动的项目是蔬菜价格，环比上涨了14.3%，影响食品价格上涨约1.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.39个百分点。因此，8月份CPI的回升主要是蔬菜价格的上涨所致。

猪肉价格结束了下跌格局，环比有望继续上涨。8月份猪肉价格环比上涨了1.5%，是今年2月份以来的首次上涨。猪肉价格的反弹有两个因素，一是周期性因素，猪肉价格自11年10月份以来基本呈下跌格局，已经累计下降了27%，而猪粮比也早已下降到盈亏平衡点以下。二是近期国际粮食价格上涨导致通胀预期加强。美国等粮食主产区的干旱天气导致玉米、大豆等农产品价格大涨，玉米期货价格自5月份以来上涨了40%，豆粕期货价格自年初以来上涨了90%。

而玉米大豆又是生猪饲料的主要原料。

预计9月份CPI环比涨幅仍然较大，同比约2.2%。9月份的CPI还是要看蔬菜与猪肉价格的走势。受季节性因素影响，蔬菜价格有望继续上涨，等涨幅可能要小于8月份。粮食价格上涨导致猪肉价格也会继续反弹。我们预计9月份食品价格环比上涨1%，CPI环比为0.5%，同比为2.2%。

PPI同比继续下降，环比降幅收窄。8月份生产资料价格继续下跌0.7个百分点，而翘尾因素为-1.6%，与7月份大致相同，导致PPI同比降幅继续扩大。但从环比来看，尽管下降了0.5个百分点，但相比7月份的降幅已经收窄。

预计PPI最迟在10月份将会止跌回升。首先，我们看到7月份以来，大宗商品出现了反弹。

由于PPI一般滞后CRB指数个月，因此，我们预计PPI环比降幅将缩小，环比来看，9月份可能还是下降，但10月份可能回升。同比来看，由于9月份的翘尾因素与8月份持平，10月份开始明显下降，因此9月份PPI降幅仍然大于3%，但10月份将缩小到3%以内。