高考加油高华证券人工成本vs盈利能力迄今影响不大魏家

高华证券：人工成本vs.盈利能力 迄今影响不大 未来更多挑战 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

人工成本增幅、劳动生产率提升幅度迄今大致保持同步过去10年来中国城镇居民工资保持了15%左右的年均复合增速，但涨幅低于名义GDP增速。由于劳动报酬的占比应会相应上升（以实现经济结构的调整）、而且中期内中国面临来自人口结构转变的挑战，我们预计未来工资将稳步上涨。我们认为工资涨幅最快的领域为低收入和蓝领阶层、民营企业、第二产业和欠发达地区。劳动生产率的提升抵消了过去10年来80%以上工资上涨的影响，因此单位劳动成本增幅仅为个位数低端。未来，开展更多结构性改革（技术创新、自动化、人口迁徙政策、教育改革等）对维持单位劳动成本的低增长至关重要。

中国上市公司盈利未来可能受更大影响；重点关注少数领域我们对高盛研究范围内海外上市中国公司（年）的分析显示，尽管这些上市公司整体人工成本快速上升，但人均工资8%的年均复合增速远低于城镇平均工资的涨幅。更重要的是，上市公司的工资/收入比和工资/营业费用比也大体持平，这表明迄今为我们将给大学生村官一个学习、交流的机会止上市公司盈利所受影响有限。展望未来，我们认为盈利风险或将上升——我们认为可能面临最大风险的行业其特征为：员工工资快速上涨、劳动生产率提升空间有限、利润率低/人工成本占营业费用之比较高。这些行业包括硬件、日常消费品、零售和交运。相比之下，我们发现银行、房地产、公用事业和保险行业所面临的风险最小。最后，我47100们还筛选出了工资上涨对其盈利可能构成更大风险的15只股票。