财富证券静待风险释放关注经济新旧力量的边位置

财富证券：静待风险释放 关注经济新旧力量的边际变化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点A股继续调整创业板跌幅收窄，美元指数渐弱黄金趋稳。上周（12.26—12.30）国内主要市场指数小幅震荡，创业板跌幅收窄。上证综指跌0.21%，中小板指跌0.39%，创业板指跌0.13%。其他主要指数中，香港恒生指数涨1.97%，美国股市道指跌0.86%，纳斯达克指数跌1.46%，同时现货黄金跌0.02%，美元指数跌0.59%。

境内个人购汇监管趋严，但汇市调整的长期内在逻辑难改。新年伊始，居民201鼓励各级政府与高校加强大学生的创业教育7年5万美元购汇额度开启，但个人购汇流程更加复杂、购汇用途监管渐严。个人换汇必须填写《个人购汇申请书》，文中详细列明了购汇的具体用途、预计用汇时间，并指明个人购汇不得用于境外买房、证券投资等尚未开放资本项目，违者面临列入“关注名单”以及当年及之后两年禁止购汇等严厉惩罚。我们认为汇市监管趋严将成为常态，人民币汇率或得喘息但汇市调整的内在逻辑难改，人民币贬值风险仍在。一方面，个人购汇监管趋严有利于稳定大家对于1月资金大幅外流的预期，人民币恐慌性贬值受制监管趋严，同时近两个月美元指数涨幅逼近5%已透支美联储加息及特朗普宽财政预期，美元指数进入调整期；另一方面，货币购买力平价决定了当前人民币标价的资产价格是过高的，稳字当头主基调下资产泡沫刺破的可能性不大，人民币内在贬值基础仍在。

12月PMI指数小幅回落，经济新旧力量转换带来股市乔布斯明显成绩不了昨天的Apple。结构性机会。

2016年12月中国制造业PMI指数为51.4%，较上月回落0.3个百分点，其中新订单分项指数与上月持平、生产分项指数回落0.6个百分点、主要原材料购进价格分项指数较上月继续增加1.3个百分点。当前大家对于2017年经济走势的判断不甚明晰，存在一定的分歧，但不可否认的是中国经济结构确实在不断优化。一方面，华为、腾讯等一系列新兴经济力量正不断崛起，改变着我们原本的生活方式，并创造着新的消费需求，是助力经济增长的长期逻辑；另一方面，16年以来大宗价格持续上涨表明供给端产能恢复远低于预期，一大批企业或没能熬过前几年的困难时期，这或为存活下来的优质行业霸主创造了增长机会。未来在资金追求低风险资产偏好下，真成长的新力量与旧霸主或为股市带来结构性机会。

静待风险释放，市场核心驱动力在经济新旧力量边际变化。跨越新的一年，大家关注的核心莫过于汇市的变化及流动性演变趋势。一方面，元旦过后企业、银行资金回流压力减小，市场流动性紧张的局面或得到缓解，防风险的同时亦要保证市场正常运转，单边持续性下跌行情并不会长期存在；另一方面，汇市调控趋严有利于稳定人民币大幅贬值预期，且12月人民币贬值风险亦已得到一定释放，恐慌性资金外流或并不会发生，但人民币资产被高估，汇率波动风险并未就此消散。因此，我们建议投资者静待风险释放，腾挪空间，关注经济新旧力量的边际变化，寻求更确定的机会。