汽车零配件行业盈利能力趋稳出口压力显现贸易

汽车零配件行业：收入、利润增速差距收窄。07年月，汽车零部件行业收入、利润增长率分别为 7.45%、68.61%，延续了自06年以来的景气运行;尤其是利润增速，创下了自0 年以来的新高。08年月，汽车零部件行业收入、利润增长率分别为 1.1%， 7. 2%，利润增长回落幅度较大，但依然高于收入增速。 汽车零配件行业：毛利率平稳。06、07年月、08年月，汽车零部件行业毛利率分别为14.64%、14.95%，15. 8%，呈小幅提升趋势，08年初的毛利率表现略好于我们预期，但符合我们对汽车零配件行业未来整体“盈利趋稳”的判断。我们维持对08年汽配行业毛利率15%左右的前期判断。 汽车零配件行业：出口金额增速08Q1明显回落。07年我国汽车零配件行业出口金额285亿美元，同比增长 5. %;08Q1汽车零配件出口金额7 亿美元，同比增长2 .7 %，明显回落。由于汽车零配件出口以发达国家为主，发达国家经济的放缓、我国人民币持续升值、以及国内劳动力成本的提升都加大了出口压力。我们维持在前期报告中提出的出口增速仍有望维持在20%-25%的水平、出口收入占比 0%左右的观点。 汽车零配件上市公司：代表性差，08Q1毛利率小幅回落。和可供统计的7586家汽车零配件企业相比， 1家汽车零配件企业代表性差。07年和08Q1，汽车零配件上市公司营业收入增长平稳，分别为22.20%、22.70%;但净利润增长变动较大，分别为86.56%、25.51%。毛利率方面，07年为16.5 %，同比提升1. 个百分点;08Q1为16.18%，与07年相比下降0. 5个百分点。 汽车轮胎上市公司：受益于产品提价。6家汽车轮胎上市公司07年、08Q1营业收入增长分别为22.56%、18.70%，净利润增长分别为924. 7%，42.52%。07年毛利率1 .41%，同比上升2.62个百分点;08Q1为12.22%，环比下降。净利润在Q1保持较快增长的主要原因是上市公司受益于国内轮胎价格的上涨，根据中国石油和化工协会的数据，07、08Q1国内轮胎价格分别上涨4. 5%、 .48%。 调降汽车零配件行业评级至“中性”，关注 类投资机会。在投资策略方面，建议关注1)有较快成长性的公司：宁波华翔;2)具有国际竞争力的公司：福耀玻璃; )受益于行业政策、具有节能环保概念的公司：威孚高科。均维持对上述公司的增持评级。另外建议关注风神股份和万丰奥威。风险主要有：大盘系统性风险、行业周期波动风险、原材料价格波动风险、汇率风险和出口风险;对于具有整合预期的公司，我们特别提醒整合效应不达预期以及潜在的现金流风险。