行业安信证券中国农药行业销售百强榜排行第二毛

安信证券：中国农药行业销售百强榜排行第二 毛利率提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■公司上半年实现归母净利约2.04亿元，同比增长57.32%：颖泰生物2018年中报显示公司共实现营业收入约29.95亿元，同比增长2.83%；实现归母净利润约2.04亿元，同比增长约57.32%；实现扣非归母净利润约1.94亿元，同比增长约73.24%。公司收入来源为农药中间体、原药、制剂产品的销售收入和GLP登记注册技术服务收入。

■产而不能这般随意。品毛利率大幅提升，经营现金流由负转正：随着国内安全环保的持续高压，农药管理政策的深入推进，中小产能及落后产能的企业被逐步关停，企业开工维持低位，市场供给端进一步收缩，原材料价格上涨。公司为上游企业，产品毛利率由去年同期的15.28%提升至本期的22.24%，提升约7个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额约8266万元，上年同期约-1.53亿元，现金流大幅好转主要因公司本期销售周转提高，销售回款增加所致。（半年报）■中国农药百强企业排行第二，龙头公司预计将获益于行业整合：2018年5月16日，2018中国农药行业销售百强企业榜单在“第五届农药行业经济运行分析会”上隆重发布，公司以60.832亿元的销售业绩（年度销售）摘得第二名。在环保及农药管理政策的影响下，农药企业兼并重组加速，资本助推强强联合，部分不具备安葬点现状竞争力的企业可能无法生存，优胜劣汰的竞争格局进一步显现。农药市场逐渐从粗放发展时期向环保精细化领衔时代过渡，清洁化、安全化、产销一体化的农药企业将拥有更大的市场空间。（半年报）■公司通过技术支持营销的方式开拓市场，客户合作关系稳固：公司大部分的营销服务工作主要在小试研发、中试生产与大生产设计阶段，公司在研发的过程中，通过与客户的交流和沟通，将客户的要求、标准融入整个研发和设计过程中，满足客户的需求，从而开拓业务。客户合作关系稳固，EHS（环境、健康、安全）体系建设在与国际大客户的合作中保持较高的水准，持续接受国际大客户审计，能够适应整个行业和国家政策对企业发展的要求。公司的产品销售以出口为主，与国际客户之间的结算以美元为主。（半年报）■投资建议：截至最新公司股价报收于5.32元，对应市值约58.84亿元，对应PE(ttm)16.08倍，对应PS（ttm）0.95倍。建议投资人关注。

■风险提示：外汇风险，环保等政策风险