行业华龙证券小步紧跟稳中求进

华龙证券：小步紧跟稳中求进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股市场数据我们对2012年的A股市场保持谨慎乐观的态度，尽管市场很难走出单边上涨行情，但预计全年A股将会有%左右的收益，市场可操作性要好于2011年。

随着GDP增速的快速下降以及CPI从高位回落，调控目标已经由控通胀变成了保增长，同时还要兼顾经济转型。如何对冲房地产投资下滑给经济带来的系统性风险是首要考虑的问题。我们认为政策到了不得不放松的境地，放松的幅度和节奏是关键。在经济转型的大背景下，对冲政策刺激的方向可能会投音着协制定了《使用音乐作品进行表演着作权许可使用费标准》向民生和转型相关行业。

货币政策和信贷放松的节奏可能控制在上半年中性，下半年偏松的格局。预计全年会有次存款准备金率下调，降息次。

从目前的估值水平来看，大部分行业估值处于历史低位，整体估值水平已反映对2012年经济增速的悲观预期，向下空间有限。但目前估值未反映外围环境恶化超出预期的风险，需警惕欧美经济恶化风险。

A股整体估值较低，但中小盘股票估值仍然较高，存在相对于大盘的估值溢价。这种估只有不断开采值溢价在新旧经济周期交替时可能消失，大小盘风格的切换在2012年发生的可能性值得引起足够的重视。

在国际经济政治环境不发生超预期下滑的基础上，我们预计A股整体将呈现前低后高的走势。核心波动区间点。行业配置思路为上半年主题轮动，下半年周期+转型。重点关注特高压、农业水利、军工、环保、TMT等行业主题投资机会；从行业配置的角度，看好医药生物、食品饮料、纺织服装等内需驱动的大消费类行业，地产、建材、有色等周期性行业投资时间窗口或在房地产调控政策放松之际，相关行业可提前布局。