行业高华证券国金融市场日评GSAI指数延续了

高华证券：国金融市场日评 GSAI指数延续了今年以来的强劲势头 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月份的高盛分析师指数(GSAI)为69.1，连续5个月高于60点，创下自2004年2月份以来的新高。GSAI持续走强反映了销售和订单指数的高企。

最新的GSAI指数支持了关于最近几个月经济加速增长的看法。4月份读数为69.1，连续5个月高于60点，且是2004年2月份以来的新高。12月份的GSAI指数似乎标志着GSAI指数开始走强。3、4月份的较高读数与进入二季度之际自下而上的强劲数据是一致的。（GSAI数据源于对高盛股票分析师的调查，调查中分析师将回答各商业部门活动是在加速、放缓还是与之前持平，由此得出经济活动的扩散指数，这与制造业和非制造业的ISM指数类似。读数高于50意味着经济增长，而低于50意味着经济放缓。）1.总体GSAI指数的持续走强反映了主要经济活动指数处于高位。销售和订单指数自09年12月即保持高位，4月份又进一步升至78.5点和72.2点。其它活动指数，特别是资本开支和出口数据在过去4个月中显然处于增长区间。这与今年一季度消费支出、商业设备和出口的增长是一致的。

2.当然，这些活动指标走强的部分原因在于库存回补，库存指数上升了8.4点至52.9点，且今年以来我们的分析师首次共同看到库存的正常化。以当前的水平而言，库存可能在未来几个月放缓。我们关于今年晚些时候增长将放缓的预测也反映了库存周期（以及财政政策）支撑作用的消退。

3.调查显示私营部门的招聘活动正在改善，这与劳动力市场的其它企稳信号是一致的。4月份该读数为53.7点，是2008年1月份以来首次突破50点关口。4月份之前，雇佣指数稳定在45点左右（剔除2月份天气的潜在影响），因此下月的读数对于判断就业是否确实在改善十分重要。尽管就业指数在统计上与私营部门就业相关，但这种相关性在经济学上的意义并不大。

4.调查还显示价格压力有所增加，至少在我们分析师的研究领域内是如此。与我我一定会把那五个字好好设计排版们在全国数据中看到的相反，4月份工资和产品价格指数均大幅上升。原材料价格指数自3月份的上涨略有回落，但其4个月均值仍然较高。

按照惯例，我们提供了GSAI的详细列表以及我们分析师的评论。

航空：

航空业可分为周期初的售后市场和周期末的OEM市场两大块。尽管我们看到这两个领域的订单都开始逐渐回升，但售后市场收入环比增速的反应更为迅速，而由于交付量下降，OEM市场的销售仍在下降。最近随着OEM企业开工率的上升以及售后市场趋势向好，关于2010年和2011年业务前景的看法开始好转。此外，我们还首次得知定价水平也有一定改善。由于新兴市场订单较国内订单更为稳定，出口也相对增长。大宗商以便更加详细地全方位探讨双边和国际问题。”品价格上涨推动了原材料价格上涨，但其中大部分签订了长期原料价格协议。由于航空业属于周期末行业，大部分企业的经营状况和盈利能力仍然疲软。我们预计售后市场和OEM市场的盈利能力将分别于2010年和2011年触底。

银行：

总体而言贷款仍在萎缩，工商业贷款降幅更是占到总降幅的40%。银行管理层的看法略有改观，认为各行业开工率的潜在上升可能将抑制贷款的持续萎缩。就“其它业务”而言，资本市场的强劲大大超出预期，2010年一季度FICC收入翻番，股市收益增长40%。随着不良资产生成率放缓以及坏账率下降（尽管这一定程度上是一季度的季节性所致），资产质量基本开始好转。

生物科技：

我们预计大盘股企业的销售增幅将为个位数高端至两位数，盈利增长为两位数，且盈利面临潜在的上调空间。同时我们预计该行业的产品种类将不断增多，且联盟和并购活动也将增加。