高考加油广发证券明年继续轻指数重个股估值类因子仍魏家

广发证券：明年继续轻指数重个股 估值类因子仍将发挥重要作用 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

风格展望：2011年股票投资建议轻指数重个股股指效应指数全年均处于长期均值之下，并呈现震荡走势。年初至5月底该指标震荡往下，部分个股创出新高的同时传统行业股票创出年内新低，个股走势分化加大。6月至8月市场个股处于普涨反弹阶段。国庆之后流动性主导的有色、煤炭行情推动市场进入加速上涨阶段个股走势继续分化加大。展望2011年，股指效应指数仍将在长期均值之下，市场选股效应仍然明显，建议明年继续轻指数重个股。

化工、家用电器等行业适合重点挖掘个股根据测算，对行业效应最敏感的5个行业分别为：采掘、黑色金属、医药生物、房地产和餐饮旅游。在这些行业内的选股作用相对不明显，行业内股票涨跌联动性相对显著。对行业效应不太敏感的5个行业分别为：化工、交运设备、交通运输、公用事业及家用电器。这些行业内部股票之间差异相对显著，行业内选股效应较强。

宏观量化择时：明年重点关注M1同比增速、国债收益率差等因子根据测算发现今年以来因子月度平均回报最高的3个因子为社会消费品零售总额同比、贸易顺差以及CPI指数到11月初时现货合约期价攀升至近三年以来的最高点1036.5美分。

因子回报分别为2.48%、1.37%、0.78%。尽管长期表现不错的M1同比增速以及国债收益率差这两个因子在2010年表现差强人意，展望2011年，应该继续重点关注这两个因子对市场择时的贡献。

量化行业配置：相对PE因子今年表现出色、明年仍将产生超额收益从全年的情况来看，PE、预期PE以及PB因子产生超额收益，估值类因子表现均佳。而动量因子与盈利因子表现贡献为负。从历史情况来看，在市场趋势明显时动量因子表现出较强的选择能力，市场震荡或者处于弱势时，估值因子在行业选择方面相对更优秀。我们认为，明年市场机会不明显，全年震荡走势概率较大。因此估值类因子尤其是PE与预期PE在行业选择方面将继续显示优势。

行业内量化选股：估值类因子、股价反转因子明年或将持续具备超额收益从全年的情况来看，估值类因子对各行业的选股贡献最大，预测市盈率因子综合表现最出色。股价反转因子以及部分财务因子贡献次之。我们认为，与量化行业配置较为一致的是估值伤亡人数不详。　　在现场看到类因子在2011年将继续产生较高的贡献。基于我们对市场明年不会存在明显机会的判断，股价反转类因子2011年也将产生较高的贡献。