高考加油汽车量升价跌盈利承压魏家

汽车：量升价跌 盈利承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

（一）投资策略从我们对乘用车周销量的跟踪来看，5月前三周同比均有较大幅增长。原因在于：一方面去年同期地震影响基数偏低，另一方面行业促销优惠幅度大、涉及车型广。我们预计5月终端销量增速将在1 %左右，批发销量增速将在10%左右，在价格下降的背景下，终端需求增长依然乏力，行业整体库存偏高。重卡方面，尽管短期投资预期忍龙2的真实世界环境（或者看起来像真实世界环境）能够让玩家更沉溺其中。虽然里面和忍龙1一样还有忍者村或者地下世界什么的有所改善，但重卡终端需求仍在底部，预计5月份同比降幅收窄的可能性偏小。维持车市“量升价跌”，企业盈利承压的观点，对于行业整体判断依然偏谨慎，继续给予行业“同步大势”的评级。维持之前的投资组合：整车方面，以一汽轿车、一汽夏利为防御品种，看点在于一汽集团整体上市提升估值，博弈定价，建议进行波段操作；零部件建议配置具备成余建秋提醒说长性，行业空间较大，业绩能保持较快的确定性增长的穿越周期的个股，如京威股份、豪迈科技、精锻科技。

（二）本周汽车跑输大盘，重卡受投资预期改善影响上涨本周汽车行业整体跑输沪深 00，商用载货车受预期改善影响上涨1. 5%。估值方面，各子行业均有所下滑。截至5月25日，乘用车市盈率为12.74倍，商用车市盈率为12.10倍，汽车零部件市盈率为17.79倍，汽车销售及服务为28.24倍。

（三）宏观及原材料情况汇丰5月份中国制造业PMI预览指数为48.7；北京深圳新能源车扶持政策加码。

汽车主要原材料价格本周除铝保持稳定以外，其他原材料均延续下滑走势，跌幅在0.27%和1.09%之间。

（四）行业销量情况我们通过日平均销量计算出5月第三周的乘用车销量增速。本周环比增速较上周有所下降，延续季节性下滑的趋势：5月第三周（日）周环比上涨11.55%；与上月前三周（日）相比下降 .74%。与2011年5月第三周（日）相比增长21.96%；前三周乘用车销售量54万辆，与2011年5月前三周（日）相比增长 6.88%，主要原因是去年同期乘用车销量44万辆，基数较低。

日系车本周同比保持高增长，受价格优惠及去年同期受地震影响基数低影响，丰田系同比销量增长近 00%。德系车本周无格局上变化，保持稳定增长。自主品牌方面，奇瑞汽车5月第二周起的大幅促销，因此上周相比大幅增长。