高考加油中银国际中期调整没结束魏家

中银国际：中期调整没结束 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

PPI大幅回落，利率攀升，金融监管未结束，市场中期继续调整。

怎么看待10日市场上午反弹、下午深度调整的走势？10日上午，沪深两市低开后上行翻红，上证最高上涨0.2%以上，创业板最高上涨0.7%以上，但10点之后开始下行，最终上证综指跌0.90%，创业板跌1.73%。

怎么看待低开后翻红随后深度调整的走势？部分观点认为是和5月9日保监会公布的《关于开展保险资金运用风险排查专项整治工作的通知》有关。看似有理，但难以解释10日上午市场反弹翻红、下午深度调整的走势。我们认为，在9日小幅反弹后（上证综指0.06%，创业板指0.77%），部分投资者积累了乐观的情绪，认为短期调整到位，随后进入抄底，推动市场在低开后迅速翻红上涨。但是，国家统计局公布的4月份价格数据，以及10日的债券市场利率走势，改变了投资者对经济形势的判断以及对政策前景的判断，推动市场深度调整。

PPI大幅回落，进一步验证2月PPI见顶、以及库存周期转向被动补库存的判断，推动周期板块继续深调。国家统计局公布的数据显示，4月份CPI同比1.2%，增速回升0.3个百分点，高于预期的1.广东电公司高级工程师陈辉祥向南都表示应审慎对待风电成本的判断1%；PPI同比6.4让你刷怪经验无上限%，增速较3月份下降7.6%，低于市场预期的6.8%。价格数据的公布为什么推动了市场的深度调整呢？因为它可能进一步验证了库存周期的转变。在2月12日《为什么我们不再积极推荐周期股》、2月26日《论PPI见顶的重要性》两篇报告中，我们提出：2月份PPI将见顶，推动库存周期从主动补库存转向被动补库存，补库存的性质将发生根本性的转变，被动补库存意味着经济周期开始进入下行的阶段，利润增速将筑顶回落；PPI见顶，意味着在去年下半年表现突出的周期行情将进入尾声，周期板块不会再有行情。3月PPI初步验证2月见顶的判断，3月工业利润增速下行初步验证2月利润筑顶的判断，但投资者可能还都将信将疑。但是，4月PPI环比下跌0.4%，首现近10个月以来的负增长；同比增速环比下降1.2个百分点。这种回落的态势超出了市场预期（市场预期4月PPI6.8%，实际6.4%），意味着4月宏观数据不会好，同时4月利润会进一步下滑，对经济前景的担心上行。从相关板块表现来看，10日中信周期风格指数下跌1.66%，下跌幅度基本与成长风格指数一样（1.67%）。