高考加油国信证券关注脱虚入实魏家

国信证券：关注脱虚入实 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月数据落地，整体不佳并不意外，但地产和基建投资依旧是亮点，二季度经济复苏延续的变数增加，关注后续5、6月高频数据和政策走向。

4月份的经济和金融数据已披露完毕，工业增加值、消费、固定资产投资等经济数据整体表现较弱，M2增速和新增信贷也均低于预期，市场对二季度经济复苏能否延续的不确定性在提升。但我们认为也勿需全面悲观，4月的数据中仍有相对积极的方面值得关注：

1）4月商品房销售和房地产开发投资增速继续回升，预计二季度地产投资仍将延续复苏态势。月全国商品房销售面积累计同比增长 6.5%，房地产开发投资累计同比增长7.2%，均较1季度增速进一步提升。从过去几轮的地产周期看，房地产开发投资往往滞后销售，因此在当前销售增速仍在提升的情况下，二季度房地产开发投资仍将延续复苏态势。

2）月基建投资累计增速进一步提升至19.7%，资金来源改善下，二季度基建投资有望维持高位。虽然交通运输、水利和公共设施管理业的投资增速有所回落，但公用事业领域的投资增速进一步提升，整体基建投资增速小幅提高。资金来源方面，国家预算内资金月累吉平和面试的人交谈后计同比增长22.9%，较1季度提高6个百分点。此外，4月份地方债发行超过1万亿，规模创历史新高。因此，在资金来源改善下，预计二季度基建投资增速仍有望维持高位。

）4月M2增速和新增信贷等金融数据受到财政存款大增、地方债臵换推进等因素影响，从央行表态看，后续仍将为供给侧改革和稳增长营造适宜的货币金融环境。

展望未来，我们一直强调的打断市场反弹进程的国内风险点——“二季度经济复苏的证伪”仍需要5、6月高频数据的验证。从5月上半月的高频数据来看，目前二季度经济变数在增加，复苏延续的不确定性也在提升。而上周一权威人士的社论引发市场对未来政策走向改变的担忧，因此后续需要密切跟踪政策取向和高频数据的边际变化。阅读延伸：

借壳重组、跨界定增等资本运作监管趋严，民间投资加速下滑态势下，监管层引导资金“脱虚入实”的意图明显。

近期关于中概股暂缓上市、四大行业跨界定增叫停等传言反映出未来对壳资源炒作、国内外制度套利等资本运作行为的监管将进一步趋严。从梳理情况看，目前尚未完成的涉及四大行业的定增重组项目计划募集资金75 亿元，占2015年以来尚未完成的定增项目募集资金的10%左右，对整体定增项目影响有限。短期看，受偏悲观情绪影响有可能会造成中小创指数的波动，但长期来看，对于转型明确同时又有明朗业绩前景的公司将更有利。

结合前期权威人士社论、4月民间投资下滑以及对民间投资落实情况的专项督查，当前引导资金“脱虚入实”意图明显。从各方面的情况综合看，当前监管层正在加大引导资金的“脱虚入实”：一方面通过加强资本市场的监管，引导股市发挥实体经济所需的融资功能；另一方面通过稳定未来经济走势预期和强化供给侧改革预期以及对民间投资所遇阻碍的排查，以此来提升民间投资的回报预期，从而吸引资金“脱虚入实”。