金融带着镣铐跳舞荐4股公开

金融：带着镣铐跳舞 荐4股 201 - 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

上半年上市银行净利润同比增长1 .6%，好于预期。主要原因是非息收入增幅回升，费用及拨备力度略有下落。大行日均息差环比下降4BP至2.54%，股分行环比下降4BP至2.52%；手续费净收入同比回升至29.1%；单季度信用成本0.57%。

逾期贷款指标显示资产质量仍处于压力之下。二季末逾期贷款余额较年初增加22%，90天以上逾期贷款较年初增加9.1%。关注类贷款向下迁徙、银行加大核销使得不良率与关注率表现稳定。

我们预计下半年银行仍会采取加大核销策略，不良率保持在1%水平。保持资产负债表健康，并控制资产负债表对损益表的负面影响将成为银行经营重心。

可预期监管部门加快推动资本工具创新和资产证券化进程。根据往年分红率平滑分红对季度资本充足率影响，二季末实际一级资本充足率较表观水平下落28BP，一级资本充足率中位数8.7 %。

2季度杠杆率中位数4.59%，环比下落20BP。短期内放松监管要求可能性不大，预计监管部门会加快推进资本工具创新和资产证券化进程。

净息差环比下落，管制溢价持续性问题待考验。9家银行日均口径净息差环比下降4BP至2.54%。预计下行速度最快阶段已过去。预计下半年净息差保持在2.50%水平。部分银行通过创新方式在信贷政策管制领域实质性增加信贷投放并且获取管制溢价和流动性溢价以对冲降息效应，既取决于监管态度，同时逆周期扩大表内外信誉无疑加大了资产负债表的潜伏压力。

保持行业“谨慎推荐”评级。从银行基本面看，资产质量预期随经济预期起伏，银行加大核销和提高拨备实现年内不良率平稳；利率市场化的稳步推动，同业业务等领域的收紧主要影响个别银行。可预期监管部门会加快推进资本工具创新和资产证券化的进程。四季度需密切关注宏观经济、流动性、行业政策变化，寻找催化剂和方向。