高考加油长江证券零售销售数据再超预期魏家

长江证券：零售销售数据再超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2010年11月份美国消费数据1、美国劳工部12月15日公布，11月美国消费者价格指数环比较上月有所上升0.1%，升幅低于经济学家先前预期的0.2%，而同比为1.1%。核心CPI上则摆脱了连续3个月持平的颓势11月环比上升0.1%，如图4；2、美国商务部14日还公布，美国11月销售额环比上升0.8%，高于预期的上升0.5%，同时10月的这一数据向上修正至上升1.7%，而初值为上升1.2%。数据显示，10月汽车及零部件销售额环比下降0.2%，但同比增幅仍高达11.3%，而除汽车之外的零售额则上升了1.2%，高于0.7%的预期，如图5、6；3、美国还公布了12月的密歇根大学消费者信心指数上升至74.2，高于预期的73.0，再创6月以来的新高。11月份的终值为71.6，初值为69.3，如图3。

核心CPI三月来首升从分项数据来看，本月所有季调后分项价格都出现了环比的上升。这一方面表明，经济的复苏正在向更好的方向发展，CPI数据也从侧面佐证了其他经济数据的改善；另一方面表明联储QE2推升通胀的效果正在显现，当然这种趋势仍然需要未来数据的确认。由于美国新一轮财政刺激或将在圣诞节前通过，且中国的加息很有可能要推迟，这或将令12月油价向上运行，这对CPI的回升仍然是一个重要的推动力。

QE2作用尚未完全显现，财政刺激来加油本月CPI环比增速略有下滑，核心CPI环比增速却有所上升。QE2政策推升通胀的作用正在缓慢地显现，但是压低借贷成本的目标仍未实现。最近的议息会议这坚定了市场关于QE2会执行到底的预期。此外，值得关注的是新一轮财政刺激政策推出的可能性。如果财政刺激推出的话，那么正产出缺口将会扩大，这可能是推动通胀的又一个因素。

消费数据侧面映证就业改善本月零售销售环比上升0.8%，高于0.5%的预期。零售销售的提升从侧面反映了就业市场的改善。由于上一轮财政刺激已成强弩之末，而货币扩张的作用存在相当时间的时滞，在政策支持相对薄弱的条件下，零售销售的改善只能来自于“真实收入”的回升——就业的改善。

美国企业竞争力堪忧在零售销售上升的同时，制造业就业人数下降、产能利用率处于低位，而且进口的增长幅度也大幅高于消费。这表明，目前美国企业的竞争力处于劣势。奥巴马9月份公布的新财政刺激政策中的研发费用减税政策利于竞争力的提高，但未包括在最近赴两院讨论的刺激法案中。此外，美国是否会利用贸易政策来保证企业竞争力的抬升，这也值得关注。

近日，公布了多项11月美国消费数据：

1、美国劳工部12月15日公布，11月美国消费者价格指数环比较上月有所上升0.1%，升幅低于经济学家先前预期的0.2%，而同比为1.1%。核心CPI上则摆脱了连续3个月持平的颓势11月环比上升0.1%，如图4；2、美国商务部14日还公布，美国11月销售额环比上升0.8%，高于预期的上升0.5%，同时10月的这一数据向上修正至上升1.7%，而初值为上升1.2%。数据显示，10月汽车及零部件销售额环比下降0.2%，但同比增幅仍高达11.3%，而除汽车之外的零售额则上升了1.2%，高于0.7%的预期，如图5、6；3、美国还公布了12月的密歇根大学消费者信心指数上升至74.2，高于预期的7在9月份3.0，再创6月以来的新高。11月份的终值为71.6，初值为69.3，如图3。

11月份零售销售数据环比上升0.8%，超越了预期的0.5%，结合前期公布的房地产、PMI、就业市场数据，我们认为美国经济复苏目前较为稳定。从零售销售数据来看，其表现的改善从侧面映证了就业市场的改高位成交也不多善。此外，结合产能利用率的低水平和制造业企业就业人数的下降，美国企业的竞争力令人担忧。针对这种情况，研发费用的刺激政策和贸易政策调整是美国可能采取的政策。CPI环比上升0.1%，而核心消费价格指数也上升0.1%，这是近4个月核心CPI首次环比上升。QE2政策推升通胀的作用正在缓慢地显现，但是物价水平的提升还不足以压低借贷成本。此外，值得关注的是新一轮财政刺激政策推出的可能性。如果财政刺激推出的话，那么正产出缺口将会扩大，这可能是推动通胀的又一个因素。

1.从分项数据来看，本月所有季调后分项价格都出现了环比的上升，上一次出现这种情况还要追溯到2008年1月。