高考加油广发证券行业事件驱动下的风格轮动魏家

广发证券：行业事件驱动下的风格轮动 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

捕捉风格轮动是风格投资的关键任何一种风格投资策略都不能永远战胜市场，随着时间的推移，单一风格的数量化策略不能持续取得较高溢价率，因此“风格轮动”日益受到投资者的重视，报告继续延续上一篇专题报告《宏观事件驱动下的风格轮动——风格轮动系列专题二》的思路，将基于事件驱动的风格轮动方法应用一众走进北京大学评卷点。看到到行业内选股当中，不同的是在事件的选取上，除了常用的宏观指标，智能电总投资项目规模预计接近4万亿元。同时还针对不同的行业挑选了各种行业事件；此外，由于现金流近年来受到市场的强烈关注，在风格因子的选择上主要针对盈利及现金流指标进行比较和应用。

宏观及行业事件背后揭示风格轮动规律常见的风格轮动策略主要分为两大类：第一类是“样本分类法”，通过对样本进行分类统计来挖掘风格轮动规律，例如常见的“日历效应”；此类方法的优点在于逻辑较为清晰，且方法简单便于应用，而缺点在于很难应对不同市场阶段出现的新特征。第二类是“时间序列回归法”，采用宏观指标或者情绪指标等对未来风格指数的走势进行拟合，此类方法的缺点在于参数拟合的结果缺乏清晰直观的逻辑。

报告采用“行业事件驱动法”，该方法挑选特定的宏观及行业事件，并研究相应事件背景下各类风格的轮动规律。此外，报告对行业内各类风格因子的月度效应及季度效应也作了详细统计。

构建基于行业事件驱动的风格轮动策略基于上述的分析结论构建风格因子量化轮动策略，并通过实证分析来验证策略的有效性和实用性。

以2000年1月-2010年12月共1 2个月作为样本内数据，用于挑选初始Alpha因子、并统计各类行业事件下风格因子的轮动规律，从中挑选了7类宏观事件以及每个行业不同的行业事件；2011年之后作为样本外数据，根据样本内统计的规律构建风格轮动策略并进行实证分析。结果显示：样本内22个行业均获得正的超额收益，平均年化累计超额约15%；全样本多因子策略样本内每年均有正的超额收益，样本外股指期货对冲方案波动较大，前两年效果一般，而对空对冲策略则更为稳定，前两年均有14%左右的超额收益，今年上半年则仅有2.5%。

最新风格推荐最新公布的人民币存款准备金利率创半年新高，建议关注农林牧渔等行业内现金流相关风格因子；采掘、家电、信息设备行业关注现金流指标；电力设备行业关注盈利指标。