高考加油广证恒生通胀压力缓解但监管力度加强货币易魏家

广证恒生：通胀压力缓解但监管力度加强 货币易紧难松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

3月CPI同比上涨0.9%，预期值1.0%，前值0.8%；PPI同比上涨7.6%，预期值7.5%，前值7.6%。

核心观点：

3月CPI不及预期，主因暖媒体曾曝光过很多霸道标语冬效应下食品价格延续下降态势（-4.4%），非食品价格同比增长2.3%，今年以来持续运行在较高的区间内。从高频数据看，4月的第一周蔬菜价格继续环降1.5%，猪肉价格环降0.4%，反映食品对于CPI的拖累作用依然存在，但油价的上涨预计会进一步推动非食品分项中的燃料价格增速，结合去年同期低基数效应来看，4月的消费品价格指数预计将呈现温和上涨的态势。3月PPI走势完美印证前期预判，2月是今年PPI阶段之后更是成为霓娜的小尾巴性高点，其中，位于上游和中游的采掘工业和原材料工业PPI较上月高位分别回落2.4和0.6个百分点，反映出价格对于工业企业盈利能力的推动作用正在逐步减弱，维持今年工业企业利润前高后低的观点。理论上而言，国内通胀压力的缓解会减轻货币趋紧的必要性，但实际上，进入4月以来，央行已连续13天暂停了公开市场操作。4月8日至10日，证监会、保监会和银监会分别就加强市场监管作出相应讲话并颁布文件，近期国内去杠杆和加强监管的力度的趋势明显越来越强，货币政策边际收紧营造良好的去杠杆环境也在预期之中。因此不建议期待通胀压力的缓解给货币政策带来多大的释放空间，继续维持今年货币易紧难松，边际趋紧的看法。

点评：

1、食品价格下降是3月CPI不及预期的主要原因，后期CPI温和上涨。3月食品价格同比-4.4%，延续2月以来的下降态势（2月食品价格同比4.3%），拖累CPI增速不及市场预期。其中鲜菜和猪肉的价格降幅进一步扩大，3月分别录得-27.90%和-3.20%的增速。食品价格较去年同期下降是受较暖天气的影响，自2月以来的10周内，蔬菜的农产品价格指数有9周呈环比下降的态势。3月非食品价格指数同比增长2.3%，增速较上月抬升0.1个百分点，今年以来持续运行在较高的区间内。非食品分项中，教育、医疗类同比增速分别较上月抬升0.5和0.2个百分点至2.3%和5.3%，而居住类同比增速则下滑0.14个百分点至2.4%。从高频数据看，4月的第一周蔬菜价格继续环降1.5%，猪肉价格环降0.4%，反映4月食品类价格对于CPI的拖累作用依然存在，但受地缘政治因素的影响，近期国际油价大幅攀升至56美元以上，预计将进一步推动非食品分项中的燃料价格增速（上月已处于16.9%）的高位。进一步结合去年同期低基数效应来看，4月的消费品价格指数预计将呈现温和上涨的态势。