长江证券信号未到预期已至下的市场

长江证券：信号未到 预期已至下的市场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点核心矛盾未变，反弹结构分化过去两周时间，市场走势相对平稳，在对社融边际改善的预期以及中美贸易摩擦第一阶段的靴子落地等因素影响下，展开了一波围绕预期信用端改善和预期政策放松的“抢反弹”。

长江策略前期报告中反复提出，整体市场走势取决于核心矛盾的变化。我们认为，目前市场核心矛盾依然是“基本面预期下行+金融风险待缓释”。6月社融增速加速回落，信贷数据结构不容乐观，从逻辑出发，我们认为核心矛盾并未发生本质变化，“信号未至”下市场机会仍来自结构。

观察影响核心矛盾变化的信号是判断后市的关键，建议重点关注如下变量：（1）7月信贷预期是否会有边际改善；（2）7月政策在积极扩大内需的信号上是否存超预期的可能。

行业配置：关注中报行情站在市场目前“无主线”的环境下，我们认为可以从中报中寻找下半年景气度向上或优质景气度的行业。同时，推荐大金融板块优质龙头，估值回归合理，配置进入中长期较优区间。在核心矛盾未发生变化前，建议投资者重点关注非顺周期行业机会。等待核心矛盾发生变化后，重点重视大周期类板块配置机会。

主题配置：关注环保、改革开放等主题配置：关注环保、改革开放等。环保方面，第八次全国环保大会召开，集中力量打赢环保攻坚战，重点关注技术优势企业，工业企业污染治理、污水处理和农村污染治理有望迎来主题催化行情；改革开放方面，重点关注上海自由贸易港区以及一带一路等。