建材类滞胀预期下的建材投资荐股位置

建材：类滞胀预期下的建材投资 荐5股 类别： 机构： 研究员：

并且也向欧洲高铁ICE供货。 [在整场大艺博展览中摘要]

报告要点“类滞胀”预期下的建材投资本周板块窄幅振荡，申万建材上涨0.6%，其中水泥上涨0.2%、玻璃上涨2.8%，同期上证综指上涨1.6%。5月制造业PMI指数49.4%，低于市场预期49.9%和前值50.1%，重新回落到临界点下方，反映出当前经济压力依然较大。与此同时，CPI指数反映通胀进入快速上行阶段。“经济走弱、物价抬升”的“类滞胀”预期或在未来一段时间持续存在，建议关注建材板块具备强α属性的细分板块：

经济不确定性加大，关注预期修复。从民间投资等数据看，经济当前内生增长动能依然不足。另一方面中美贸易问题也使得外部环境愈发严峻，前期偏紧的宏观政策或将有所变化，水泥等周期品或迎来修复机会。即使CPI向上可能压缩政策调整空间，但水泥股当前的低估值或已蕴含了对需求的悲观预期，此外考虑到行业格局优势带来的强α属性，也使得其基本面相较钢铁等品种更稳定。

京津冀供需持续偏紧，关注价格变化。5月下半月以来区域因停限产增多，熟料库存出现大幅下降，6月份区域限产仍将持续，且周边的河南、山东、山西等地也将进入夏季限产。偏紧的格局仍将持续，低库存下价格上涨仍有空间。

继续看好区域龙头冀东水泥业绩弹性兑现以及估值端的修复，重点推荐。

今年华东水泥淡季依然值得关注。回溯历史，以月作为淡季表现的观察窗口，发现海螺水泥近几年均有明显的绝对和超额收益，或因在淡季更加容易对水泥价格产生下滑的预期。我们判断今年淡季华东价格在需求稳定及格局稳固的支撑下，价格调整幅度依然有限，进而带来海螺、华新等区域龙头业绩进一步向好。海螺水泥长期价值突出，当前位置具备一定安全边际，建议重点关注。

玻璃库存继续下降。本周全国重点浮法企业库存环降44万重箱，幅度1.4%。

玻璃库存连续多周大幅度下降，继续看好后续竣工回升，行业需求有望改善，后周期品种有望持续受益，精选α属性更强的标的：

1）关注自身具备较强提份额能力的三棵树和帝欧家居。三棵树工程市场保持快速增长，一二线家装市场也有望逐步放量；帝欧家居与下游大地产商合作密切且在不断开拓新地产客户，业绩增长确定高。两者较低的市场份额和B端的属性代表着更大的量的弹性，同时不知道这一夜叶诗文能睡个好觉吗？两家公司均具备规模化优势，进一步增厚盈利弹性；2）重点关注估值处于历史底部区域的石对于众多XY游戏《笑傲九天》玩家来说膏板龙头北新建材，其品牌化趋势带来长期盈利中枢提升； ）关注一二线销售占比较高的伟星新材、兔宝宝，或更为受益二手房销售的改善；4）防水行业国标对非标产品替代持续进行，行业集中度持续提升，关注行业龙头东方雨虹。

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