行业家用电器2018结构性稳健前行荐9股

家用电器：2018结构性稳健前行 荐9股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2017Q4家电确定性体现价值，基本面龙头或继续领跑2017Q1-Q 家电板块整体营收+ 2.95%，归母净利润+2 .6 %。家电基本面优异，尤其以白电龙头在收入及净利润中表现领先。

收入端：2017Q4，我们认为，从产业结构性机会上来看，品牌消费引导愈发明显，高端需求有望保持领先。从各行业内部格局来看，产业强者恒强，家电技术路径成熟，龙头把控产业链价值分布，有望持续获得超额增长。重点关注家电板块具备份额优势和品牌优势企业，预计Q4白电及厨电龙头收入确定性与增速或均有望继续保持领先，细分领域龙头基于特殊地位也有望获得超额增长。预计Q4：

白电：预计海尔（整体+ 5%~45%\剔除GEA+20%~ 0%）、美的（整体+45%~60%\主业+25%~ 5%）、格力（+ 0%~45%）、小天鹅（+银行的二套房贷款政策越来越呈现出差异化20%~ 0%）厨电：老板（+20%~ 0%）、华帝（+25%~ 5%）、万和（+20%~ 0%）；细分：三花（+25%~ 5%）、荣泰健康（+40%~50%）。

净利润端：外部因素影响有所弱化，同时龙头企业高端产品占比提升，企业利润率或有回升。我们关注到，一方面，成本端压力依然存在，但在行业内部来看，龙头企业把控产业链价值分布，盈利依然领先；另一方面，人民币兑美元汇率在Q4整中共中央宣传部、中央文明办等部门自2007年起体保持窄幅波动走势，对于外销占比较大企业汇兑损益及外销毛利率的影响有望减弱。

因此，龙头企业基于产业链及定价权优势，盈利能力维持领先态势，预计净利润增速依然以大白电及厨卫板块领先。预计Q4：

白电：海尔（整体 5%~45%\剔除GEA-11%~-8%）、美的（整体20%~ 0%\主业28%~ 2%）、格力（+68%）、小天鹅（+25%~ 0%）厨电：老板（+28%~ %）、华帝（+45%~55%）、万和（+0%~10%）；细分：三花（+25%~40%）、荣泰健康（+10%~20%）。

2018年重点行业前瞻，白电厨电为先我们推荐的行业：白电>厨电>成长性小家电及上游零部件>黑电。

白电：三大白电及各细分龙头地位稳固，产品高端化需求的带动行情下，内销产品品牌粘性带来份额提升，白电龙龙头未来依旧稳健。同时，家电下乡中冰洗更新需求有望释放，龙头增长有望保持领先。

厨电：随着内销渠道不断深入，龙头品牌集中态势明显，品类扩张趋势下，品牌效应提升增长预期，有望在厨电大行业中成就大公司。

细分：龙头企业产品力、品牌力与消费升级匹配度高，与海外品牌错位竞争，份额不断提升。上游零部件具备技术优势企业能够实现盈利能力逆势优化，也奠定了跨行业发展基础，打开成长天花板。

黑电：源于面板成本改善，利润改善预期差将持续向上，领导企业业绩增速或有大幅扭转。

2018年重点公司推荐短期来看，关注行业业绩波动的外部因素，汇兑损益或对2018Q1有较明显影响；中长期来看，基于行业竞争格局优势以及龙头在成本控制、品牌力、渠道等方面壁垒，家电白马具备更强的增长稳定性，以及不确定行情中更高的安全性。依然重点推荐白电确定性标的青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅A，成长性厨电标的老板电器、华帝股份、万和电气，细分优选三花智控、荣泰健康