行业莫尼塔平淡而不超预期的经济放缓

莫尼塔：平淡而不超预期的经济放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示7月份经济数据整体较为符合我们的预期：经济放缓已进入第二阶段。

投资进一步放缓，后期房地产投资的明显降温会显著拖累下半年投资；工业生产仍处于疲弱状态；出口虽然带来一丝惊喜，但是我们预期出口也会在9/10月份随国内外需求的降温而出现明显下滑。CPI上升至年内新高，对可能出现回调，但总体或将在下半年维持高位，在实体经济处于下降通道的背景下，央行会适度提高对通胀的容忍度。同时，随着国债净发行量与财政存款的不断攀升，政府有能力在经济过度下滑的情况下实施略微宽松的政策以保证经济平稳增长。

报告摘要固定资产投资随着国内外经济增速放缓预期的逐步强化而受到抑制。房地产投资的下滑会在下半年对固定资产投资形成明显拖累。经济放缓已经从第一阶段的投资放缓进入第二阶段的工业生产放缓。轻重工业生产会随着国内外需求的逐步走弱继续放缓。

7月份强劲的出口数据难以掩饰疲弱的大宗商品进口以及加工贸易进口，这意味着，来自中国及海外的需求放缓的态势已经确立，中国的出口会在9/10月份出现较为明显的放缓。

CPI不超预期的站在了3%之上。我们认为CPI在下半年或因超季节性因素在相对高位温和运行而难以出现明显回落。

固定资产投资进一步走弱月城镇基于与王龄文老人75年的夫妻感情固定资产投资同比增长从上月的25.5%下滑至24.9%，下滑速度高于我们及市场预期（莫尼塔25.2%，市场预期25.3%）。从产业类型来看，除了第一产业出现回升以外，第二及第三产业都出现了较为明显的下滑。随着国内外经济增速放缓预期的逐步强化，大部分的二手房业主都不愿意降价出售。“如常平的新天美地花园等以自住为主的小区固定资产投资会受到进一步的抑制。

由于缺乏制造业投资数据，我们目前还无法准确判断制造业投资的情况。但是考虑到制造业投资占到第二产业投资的75%左右，而第二产业投资增速在7月份出现了再次出现小幅下滑，因此我们预期制造业投资也出现了下滑。

房地产投资随着上半年开发商抢工期的逐步结束，开始在7月份出现了明显的下滑。7月份累计同比增长从6月份的38.1%下滑到37.2%，说明4月中旬以来的严厉的房地产政策开始体现在房地产投资上。我们依然维持我们对房地产投资的判断：即全年房地产投资增速为20%，由于房地产投资通常占到固定资产投资的20%，这就意味着房地产投资的下滑会在下半年对固定资产投资形成明显拖累。