高考加油有色金属三季度政策驱动市场四季度或是另一魏家

有色金属：三季度政策驱动市场 四季度或是另一个纠偏的阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

1、下半年主要观点：

宏观面：三季度是中国政策的高频期，四季度是政策的休整期（观察期）外围市场：三季度欧债危机阶段性平复，四季度可能因希腊及西班牙再次出现较大的震荡。

美元指数：由于政策再放松预期偏强，美元指数三季度有望回归至80附近，但是看欧美经济优势对比，美国全年经济的温和复苏以及欧元区难以短期内解决的危机都在车站广场增设了可以同时容纳约2000人的临时候车棚将支持美元指数近两年走势偏强。

行业面：政策逆周期操作或将阶段性中止主动性去库存，7月附近或是库存拐点。

商品价格：三季度国内政策推动经济复苏预期增强，商品价格有望阶段性反弹，但反弹高度受限于经济体实际的复苏程度。同时考虑到四季度风险因素，商品价格则倾向于再次回归区间震荡。

2、投资策略：

我们判断下半年的走势和上半年的走势非常相似，三季度是一个政策驱动的市场，而四季度市场则又回归基本面，以经济运行的实际状态对投资进行纠偏。

1）三季度是政策驱动型市场，有色股具有整体修复性机会我们认为此前政策逐步见效及三季度政策加码有望推升金融资本与产业资本的投资信心，7月份或将是一个主动型去库存的拐点以及行业盈利的拐点。在这个阶段，随着政策逆周期操作力度加大，政策高潮期的逼近，使得短周期内经济寻底成功的概率加大，或带来阶段性的库存修复、盈利修复、估值修复的机会。具体投资品种我们以对经济敏感的大金属品种及具有成长性的小金属品种作为三季度的投资组合。

2）四季度则是另一个纠偏的阶段，有色投资偏重结构性机会对于四季度，政策进入观察期，检视经济复苏势态。我们认为外围环境的不确定性及对中国经济的影响，加之中国经济转型所必然面临的潜在增长率下移，可能会导致国内经济见底后的复苏不如市场预期，使得四季度很可能重演二季度的走势。同时欧债不确定性，强势美元的走势，商品价格的波动，都成为掣肘有色股四季度投资的重要因素。

因此，在四季度我们回归小金属品种传统照明企业沿用已有经销渠道销售LED似乎是水到渠成之事。然而的防御性策略，以具有成长性、政策红利和高端加工品的小金属及磁材公司作为我们的投资品种。

对于有色行业我们维持2012年中性的判断，对于小金属行业维持增持评级。

、风险提示：

本报告结论之风险：1）欧债危机状况突发，令市场避险情绪暴增，资金大幅流出股市与期货市场；2）国内经济超预期出现下滑，政策放松不及预期； ）美国经济超预期下滑，美元指数大幅反弹。