金融货币政策易松难紧荐股

金融：货币政策易松难紧 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点：

基本面看1）总理否认将推出大幅刺激政策，信贷仍将平稳增长。虽然最近一系列稳增长措施陆续出台，但 总理在博鳌论坛上表示不会为经济一是波动而采取短期的强刺激政策。未来将向改革要动力，以开放促改革。这一表态意味着信贷不会出现大幅增长，稳增长政策仅为托底。但4月上旬主要城市房地产销量的大幅下滑也使得银行资金链将面临一定考验，信用风险压力仍在。

2）通胀是首要目标，货币政策易松难紧。周小川上周在博鳌论坛上表示，中国的货币政策不以就业为主要目标，首要目标是低通胀和稳增长。如果经济增长偏离了7.5%一定区间，将会采取微调或大一点的调整。上周央行自2月上旬起首次通过公开市场净投放货币550亿元。我们认为，目前经济下行压力显著大于物价上行压力，虽然不会有大幅刺激政策，但货币政策易松难紧，公开市场净投放或是微调的积极信号。

）高级法核算有利于小幅改善市场对于资本压力的担忧。据媒体报道，上周工农中建交五大行成为首批获准实施资本管理高级办法的商业银行。由于风险资产的计算方式有明显改动，预计完全实施高级计量法后银行的资本充足率将有BP的改善，有助于小幅缓解市场对于银行再融资的担忧。但由于银监会规定内评法与权重法结果差距第一年不能超过5%，第二年不得超过10%，因此实际的资本改善十分有限。

政策面看，1）利率市场化或将有所推迟。易纲上周在美国表示，中国目前不具备利率市场化条件，原因在于地方政府没有预算方面的束缚，趋向于任意借贷，无视利率水平。即使利率非常高，它们仍能借贷，这意味着中国在利率市场化方面还没有准备好。这一表态与周小川之前观点相反，我们认为在经济下滑周期，政府有动力维持较低的利率水平，因此在市政债等配套融资体系完成之前，利率市场化步伐可能会慢于市场预期。

2）央行正加紧制定互联金融监管政策。中国央行条法司司长穆怀朋10日透露，人民银行正在会同有关部门加紧制定《关于促进互联金融健康发展的指导意见》，这份意见作为“顶层设计”，将成为我国互联金融监管体系的制度基础。这意味着互联金融的野蛮生长期已过。

市场面看，沪港互通有利于A股银行估值修复，利率市场化预期推迟及资本小幅放松预期使得4月份行业仍将跑赢大盘，预计后续行业上行空间为5%~10%，个股10%~15%。个股首推北京，次选民生、浦发。