上海证券数据安稳出口回升经济持续向好公开

上海证券：数据平稳出口回升 经济持续向好 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

出口强势回升，经济平稳运行2017年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，比上月上升0.2个百分点，高于年均值0.2个百分点。生产指数与新定单指数明显回升，季节波动影响消除。本月出口增速超预期回升。邻近圣诞，海外消费需求大增刺激出口。与此同时近期海外经济稳健复苏，外需向好拉动出口回升。进口下落0.3个百分点，仍显安稳，顺差回升，外贸持续向好。价格双双回落，受有色金属、煤炭等价格涨幅回落的影响PPI降幅较大，价格安稳运行。11月工业、投资稳中略降，消费有所回升。基建反弹托底投资。受销售低迷影响，房地产投资延续回落，拖累投资整体表现。工业利润增速由上升势头逐步放缓，单月利润水平下落较多主要受到PPI涨幅大幅回落影响，但就全年来看企业效益增长仍然保持了良好的态势。整体来看，数据表现整体安稳略有波动，外贸表现突出，经济稳中向好的趋势没有改变。

货币见底反弹11月M2同比增长9.1%。中国的M2是拓展了的准货币，流通货币统计范围的扩展，掩盖了实体部门的真实流动性变化。中国M2的下降，并不是央行货币延续收紧的结果，而是楼市和资产泡沫消退的反应。近期M2的下落实际上也是这1趋势的反映。但中国扩大的广义流动性M2下降到10下方，将会为货币当局适度放松货币政策创造条件，将引发货币当局对流动性偏紧调控度的放松，使得货币增长出现见底反弹态势。11月新增人民币贷款1.12万亿元，较上月增加4568亿元。从结构看，住户部门新增中长期贷款增加4178亿元，环比增加468亿，保持低位运行，表明前期楼市调控政策效果开始逐渐在居民需求端显现出来。当前货币偏紧局面并不会给经济增长带来制约，经济前景“稳中偏升”的格局不会改变。

投资有望企稳，经济向好趋势不变2016年下半年以来，中国投资增速呈现了1年的企稳态势；但自2017年下半年起，中国投资增速又进入一轮缓慢下台阶进程。这一轮投资增速的下移，主要受货币环境影响。货币偏紧对当期投资进度产生了制约，使得投资进度变慢。但随着货币偏紧状态的常态化，投资进程将恢复正常，投资增长将企稳，并略有回升。另外的2个影响因素我们先前就有提及：环保升级、库存回升周期结束，但这2个因素仅是短时间扰动因素，并不具延续性。我们坚持认为，投资仍然是第一增长动力，在政策已将PPP明确作为投资“抓手”并且不断规范的情况下，PPP签约率提高带来的基建投资增长，已开始显现抵消房产投资回落之势。投资稳中趋升应该是大概率事件，并带动经济延续稳中向好的态势，稳的主基调没有改变。