德邦证券201年下半年资产配置策略公开

德邦证券：201 年下半年资产配置策略 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【摘要】

我们的宏观经济预测：国内经济整体偏弱，下半年经济增速继续放缓美国经济2季度放缓无碍下半年逐渐回升，明确QE提早缩减需看经济数据，欧洲情势最坏时期已过，转好仍需时日，目前欧元区难以摆脱衰退，预计全年经济下调至萎缩0.5%。国内经济整体偏弱，下半年经济增速继续放缓，拉动GDP增长的三驾马车，投资增速放缓，出口增速大幅下滑，消费稍有起色。5月份通胀低于预期，而6月份CPI同比回升至2.7%，全年来看仍维持在2.7%左右。二季度经济增长7.5%，下调全年经济增长至7.5%水平。

从投资时钟来看，下半年经济处于增速放缓过程当中，而通胀水平底部抬高，经济处于类滞胀阶段，股票、债券和商品的表现都比较差，最好的资产是现金。三季度末可适量布局股票做反弹，商品仍然不看好。

我们对各类资产的配置策略股票：标配。下半年经济增速放缓，流动性偏紧，利率水平回升制约股市表现。10月份的三中全会期待政策红利，A股有望反弹。看好的行业：(1)看好估值低和盈利稳定的银行、地产和公用事业；（2）受益经济转型的消费类（医药、电子、信息服务与设备、纺织行业）和新兴产业（新能源和环保）。

大宗商品：低配。全球经济增长依然缓慢，商品需求不足，美联储明确年内缩减QE范围，美元上涨带来商品价格下行压力。

政府债券：标配。金融降杠杆，资金价格中枢短期上升，长期向下。推荐：金融债有相对优势，浮息债价值削弱。

企业债券：标配。下半年资金利率高于上半年，流动性危机依然存在，转型背景下，刺激消费，高评级长久期有安全边际，优选高评级城投债，一二线城市地产债，躲避产能多余、周期和高杠杆扩大的制造业行业。防范低等级信用风险和供给压力。