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财富证券：策略周报及再融资新规点评 类别： 机被导播抓包。过后杜海涛坦然表示构： 研究员：

[摘要]

投资要点国愈想安定。“年轻时忙着赚钱外主要指数继续普涨,沪指震荡创业板回调。上周（2月13日-2月17日）国内主要指数震荡调整，创业板继续回调。上证综指涨0.17%，中小板指涨0.36%，创业板指跌1.15%。其他市场主要指数中，香港恒生指数涨1.95%，美国股市道指涨1.75%，纳斯达克指数涨1.82%，同时现货黄金涨0.06%，美元指数涨0.20%。

事件：2017年2月17日，证监会宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》中的部分条款进行修订，并制定了《监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。此次修订主要针对上市公司过度融资、非公开发行定价机制选择存在较大套利空间、再融资品种结构失衡等问题而展开。修订后的实施细则延续了去年以来IPO加速、再融资收紧的监管倾向，将在引导资金“脱虚向实”、防止“炒壳概念”、限制创业板过度兼并收购，引导市场估值回归合理区间发挥重要作用。同时，再融资是股市资金消耗的主要部分，随着新规落地实施，再融资规模有望大幅减少，股市资金面或将得到一定程度改善。

点评：（1）再融资定价优化，融资规模收缩，股市资金面或得到一定程度改善。定价基准日新规定，将有利于减少定增套利空间，或有效抑制大小非通过定增套利而损害中小股东权益；而融资规模、发行频率以及对财务投资规模的要求，则有效控制了再融资总规模，限制了过度融资行为；同时再融资受限将利好股市资金面，A股近一年半以来的资金净流出状况或得到改善。（2）壳资源、次新股价值或缩水，创业板兼并收购受限，股市估值回归仍将持续。

新规之后，借壳上市难度加大，配套融资规模将明显受限，随着IPO加速协同执行，壳资源、次新股的内在价值均下降；同时依赖兼并收购的创业板高成长、高估值或难持续，估值回归或成为未来较长一段时间内主基调。