行业酒钢宏兴大股东借道信托护盘

据中国经营报消息 定向增发融资80.58亿元，机构溢价买入深套15亿元。参与酒钢宏兴定增的机构集体上演了这样一幕主动买套的“闹剧”。

2013年1月25日，在包括农银汇理基金、金元惠理基金、(,)在内的9家机构力挺之下，酒钢宏兴以3.71元/股的增发价成功募资80.58亿元，用于榆钢支持灾区恢复重建项目和收购天风不锈钢有限公司100%股权。

但是，注意到在增发之后，酒钢宏兴的股价开始下跌，截至发稿时（5月15日），已经下跌到2.99元/股，更为诡异的是本次增发的价格，公司股价明显低于3.71元/股的增发价，基金溢价认购的行为，无异于是“主动买套”。

酒钢宏兴定增疑点重重，业内人士透露参与定增的4家基金公司不过是帮别人作“嫁衣”，实际上真正参与定向增发的是公司。

9机构累计浮亏逾15亿元

1月25日，酒钢宏兴发布公告称，公司以3.71元/股的增发底价向包括农银汇理基金、金元惠理基金、广发证券在内的9家机构定向发行21.72亿股股份，募资合计达80.58亿元。

其中，“贡献”的资金量最大，共斥资24.17亿元认购6.516亿股；农银汇理基金、金元惠理基金、广发证券等5家机构则分别出资8.06亿元认购2.172亿股。由于公司控股股东酒泉钢铁集团并未参与本次增发，故增发实施后其所持上市公司股权比例由此前的83.74%大幅下降至54.70%。

实际上酒钢宏兴在2012年3月16日召开的2012年第二次临时股东大会披露定增方案，欲募集资金80亿元，同年8月，核准该定增方案。

然而去年大盘疲弱，公司股价一度最低跌至2.84元/股，即便后来跟随大盘反弹，股价也没有再升至3.71元这一增发底价之上。股价的疲软，也使得酒钢宏兴的定向增发差点胎死腹中。2013 年 1 月 11 日，酒钢宏兴向115 家机构及个人发送了发行认购邀请文件。但截至今年1月16日仅收到6单申购报价单，4单为有效申购，2单为无效申购。

公司保荐人随即于1月17日向上述机构及个人再次发出追加认购邀请书，这才引来了华融证券、广发证券等9家机构参与，幸运完成增发。

2013年1月25日，酒钢宏兴收盘价3.37元。参与定增的机构定增当天账面已现浮亏，浮亏金额约5.21亿元。更为诡异的是公司的股价在定增完成之后一直震荡下跌，截至到发稿时（5月15日），每股已经跌至2.99元，9家机构累计浮亏15.63亿元。

在市场上能够3.37元买入的股票，为什么要3.71元认购增发股？机构主动买套意欲何为？

通道业务谜团

“信托借助非公募专户"通道业务"参与定向增发，根本就不想让别人知道到底是谁参与了定向增发，真正出资方甚至可能是上市公司大股东。”某大型基金公司驻四川的经理赵羽告诉。

所谓公募“通道业务”是指，公募基金将产品转托给信托、、阳光等机构。产品销售、投资管理、乃至交易都由这些公司来进行操作的产品。基金公司承担交易通道的开设工作，并不对该产品的投资业绩负责，只收取一定的管理费及通道出借费。信托资金由于在参与增发和首次公开募股时资格受限，信托资金成为基金公司通道业务中的大客户。

赵羽向透露，“目前通道产品在业内并不少见，有些公司的专户产品中甚至一半多都为通道产品，对于基金公司来说，除了获得一定收入外，还可以在一定程度上提高公司管理规模。”

基金业协会公布的数据显示，截至今年4月底，基金公司非公募业务规模为9056.66亿元，相比3月份增加了785.94亿元，单月增幅达9.5%，成为今年以来单月增幅最大的月份。数据显示，去年12月份，基金公司非公募业务规模为7564.52亿元，今年1月~3月，非公募业务的增长份额分别为602.06亿元、44.27亿元、62.87亿元，增幅为7.96%、0.54%、0.77%。而4月份单月增幅为今年以来的最高。以此计算，今年以来，非公募业务相较去年底已增加19.73%，增长势头迅猛。

深圳一家合资基金公司的特定客户资产负责人告诉，“一方面，公募基金跑马圈地的时代已经过去，老牌公司市场规模占比大，新公司在传统公募领域突围难度大；另一方面，专户产品的利润率较高，主要针对高净值客户以及企业，收益性一般要高于公募产品，由于没有银行的尾随佣金，其成本也低。业绩好的专户一个亿的规模能抵十个亿的公募产品。”

亏损日益严重

不过注意到，在专户业务中最为积极的是次新公司和中小公司，不少公司非公募业务规模占比超过一半，部分新公司甚至在未发行公募产品的情况下“专户先行”。专户通道业务，似乎已经成为他们抵御经营压力的救命稻草。

以参与酒钢宏兴定增的4家基金为例，除了海富通规模较大之外，其余3家基金公募管理规模均较小，金元惠理去年底公募规模只有9.04亿元，在所有基金公司中排名倒数第6位，华富基金公募规模也只有73.85亿元。

此外还注意到，红塔红土基金、英大基金非公募规模占比均达到100%，上述两家公司在无公募产品成立的情况下已率先开展专户业务，其专户规模分别为40.89亿元和21.中国的死刑罪名将降至46个。30亿元。

但也有业内人士对此类业务表示担忧，前任总经理、现任万向控股副董事长的此前曾公开表示，“基金公司不应该做所谓的通道业务，这对基金公司的价值增长没有大的作用，而且不赚钱。”

肖风的担忧不无道理，去年以来，二级市场持续下探致定增收益率不断下滑。一些专户产品未能达到投资者的预期，基金公司所希望的从专户业务中提取业绩报酬的预期也大多落空，亏损的专户产品更是比比皆是。

除了酒钢宏兴之外，(,)、(,)和(,)也出现增发价格与股价倒挂。跌破增发价分别有20.73%、3.38%和3.01%，汇添富、海富通、华富、金元惠理、农银汇理、民生加银和华商等8家公司均踩到地雷。

赵羽告诉，“专户产品表现不佳的重要因素就是投资经理大多来自公募，无法摆脱公募的思维和逻辑。许多公募基金经理被调至专户投资岗位，公募基金重配置的策略不适合专户的重个股的要求。考虑到收益率的不断下滑，基金公司参与定增的热情将会受到影响。此外，基金仓位仍然超过8成，全面了解信访原因较高的仓位锁定了大量资金，也将限制基金参与定增。”