行业国信证券降幅暂时收窄回升尚无动力

国信证券：降幅暂时收窄 回升尚无动力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

国家统计局10月27日公布，月份，全国规模以上工业企业实现利润总额43032.4亿元，同比下降1.7%，降幅比月份收窄0.2个百分点。9月份，规模以上工业企业实现利润总额5357.8亿元，同比下降0.1也无望在世界上立足%，连降4月，但降幅比8月份收窄8.7个百分点。

评论：

核心结论：9月单月工业企业利润从8月的下降8.8%大幅提高到下降0.1%，单月降幅有明显收窄。9月工业企业利润降幅收窄的主要原因是毛利率的提升和费用率的下降。毛利率方面，9月工业企业原材料购进价格降幅大于产品出厂价格，营业税金及附加同比大幅下降。费用率方面，9月份财务费用比8月份有明显回落。虽然9月工业企业利润降幅有明显收窄，但企公诉人举证称业主营业务收入同比下降0.5%，这显示企业经营活动处于收缩状态。未来毛利率提高和费用率下降并不具有持续性，营收下降的过程中，企业利润回升尚缺乏动力。

9月单月工业企业利润降幅明显收窄月规模以上工业企业利润总额累计同比下降1.7%，比月份收窄0.2%；9月当月利润从8月的下降8.8%大幅提高到下降0.1%，单月工业利润降幅有明显收窄。分行业看，采矿业利润降幅有所减小，制造业与电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润增速继续下降。制造业中，石油加工、炼焦及核燃料加工业利润增速最高，黑色金属冶炼及压延加工业利润降幅依旧最大，且9月利润降幅比8月明显扩大。

降幅收窄主因是毛利率提高和费用率下降9月工业企业利润降幅收窄的主要原因是毛利率的提升和费用率的下降，主营业务收入同比在下降。毛利率方面，9月工业企业原材料购进价格降幅大于产品出厂价格，9月PPI和PPIRM的价差达到0.89%比8月上升0.21%。此外，企业营业税金及附加同比大幅下降，这两项使得企业毛利率有所提高，我们估算的结果显示9月单月的毛利率从8月的13.6%提升到14.0%。费用率方面，9月份财务费用比8月份有明显回落，对企业利润降幅收窄有所贡献。

工业企业利润缺乏持续回升动力虽然9月工业企业利润降幅有明显收窄，但企业主营业务收入同比下降0.5%，这显示企业经营活动处于收缩状态。同时，9月工业企业仍在继续去库存，说明企业对未来经济信心不足。从长远来看，毛利率提高和费用率下降并不具有持续性。

在宏观经济下行过程中，营收下降会是制约企业利润的最主要原因，短期内企业利润回升尚缺乏动力。