行业银河证券货币市场利率短升长降

银河证券：货币市场利率短升长降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

制造业盈利偏稳、库存周转加快上半年，工业整体呈现量价齐升、杠杆率小幅下降的良好局面。产成品库存增速小幅放缓，生产周转率加快。受益于去产能和去年下半年以来的补库存需求，今年上半年中上游工业企业盈利增长较多。但6月偏下游行业利润增长的边际贡献更大，主要由于当前需求偏好。短期外需偏好，内需存在一定回落压力，一方面上游补库存趋于结束，房地产投资周期趋于下行，一方面实体去杠杆加快、对政府融资行为监管趋严都会有所影响，预计短期总需求偏稳。下半年特别是四季度受高基数影响工业企业盈利增速预计小幅回落。

中央政治局会议部署下半年经济工作重点：稳中“求进”中共中央政治局7月24日召开会议,认为上半年中国经济“主要指标好于预期”。强调“要坚持稳中求进工作总基调，更好把握稳和进的关系，把握好平衡，把握好时机，把握好度。”当前中国经济偏好，稳中更应“求进”要“确保供给侧结构性改革得到深化”，“提高经济运行质量和效益”。一方面通过更有效率的宏观调控手段，一方面则是通过加强改革，“更多运用市场机制实现优胜劣汰”。在“稳中求进”总基调下，预计下半年中国经济总体平稳，局部风险处置加快对短期经济增长和风险偏好形成掣肘。而“十九大”的召开将有助于更深层次改革方针政策达成共识并逐步出台。

市场利率仍然短涨长降，央行逆回购集中在短期SHIBOR短涨长降，SHIBOR隔夜、1周、2周期是统筹城乡经济社会发展战略思想的进一步深化。县域经济是建设社会主义新农村的重要载体限利率7月28日较7月21日分别变化8.22BP、3.00BP、0.10BP至2.8152%、2.8770%、3.7030%。银行间市场上周上行，1天期拆借回购利率上行7.07BP至2.8963%，7天期拆借回购利率上行8.56BP至3.4212%。各地区直贴利率下行15BP左右，保持在3.85%-4.00%之间。7月24日至7月28日，央行在公开市场共投放货币8200亿元，各期限逆回购合计到期5400亿元，上周净投放资金2800亿元。央行为应对流动性紧张继续展开了大额逆回购操作，对货币市场求稳的意图明显，由于经济表现强劲，央行并未有放松货币的需要，同时大额逆回购操作以短期为主，主要仍然是平抑短期市场利率。

天气影响农产品价格上行商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格小幅上行3.4个百分点。受高温伏热、空气湿度大影响，蔬菜生长速度放缓且不易保存，导致价格持续上涨。同时物流运输、收购价等成本的居高不下，造就了蔬菜价格的连涨。根据搜猪价格显示，全国生猪市场保持震荡，全国瘦肉型猪的出栏均价从上周7月13日的13.48元/公斤涨至本周7月20日的13.43元/公斤。猪市仍然在供需博弈的模式中，屠宰企业在近期猪价回升的过程中压价，全国已进入一年之中最为炎热的夏季，猪肉消费需求较为疲软。同时，前期压栏大猪仍未完全消化，以及华北地区环保拆猪场行动仍在继续，非正常出栏的现象仍较多，这些都为屠宰企业借助天气炎热、猪肉消费疲软之势进行压价提供了前提条件。按照商务部所给出的食品分类价格，我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上行0.4个百分点，拉动CPI上行0.1个百分点。

煤炭小幅去库存，价格暂时平稳7月28日，6大电厂煤炭库存1240.17万吨，较前一周下行26.83万吨。郑商所动力煤活跃合约收盘价7月26日为604.8元/吨，下行0.65%，焦煤收盘价1272.0元/吨，比上周上行2.58%。

7月25日TSI铁矿石价格收于69.7美元/吨，较7月21日上行3.87%。

国内铁矿石港口库希安·拉博夫在明星扎堆的《博比》中饰演了肯尼迪的年轻支持者；《圣徒指南》(2006)描述的是八十年代出生于纽约皇后区的年轻人的真实生活存7月28日至14231万吨，库存下行88.72万吨。螺纹钢库7月21日下降至389.41万吨，比上周回升12.52万吨，螺纹钢库存低位震荡。铁矿石港口库存和螺纹钢库存基本保持平稳。