行业光大证券酝酿新一轮刺激政策力度是关键

光大证券：酝酿新一轮刺激政策 力度是关键 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆市场回顾与展望——本周A股市场整体下跌,上海市场下跌了2.11%，深圳市场下跌了2.01%。

市场风格方面，从中证系列指数来看，大盘股的表现要比中小盘股差一些。

从全周的指数表现来看，沪深 00指数下跌了2. 9%，中证500指数下跌了1.60%，中小板综指下跌了2.18%，创业板综指下跌了1.9 %。——从板块表现来看，周期类板块表现更差一些。——全球来看：受欧债危机反复和美国经济数据较为疲弱影响，股市整体出现较大幅度下跌，大宗商品总体较为平稳，但原油、铜的工业相关的大宗商品价格出现大跌。

——5月1 日，我们明确提出“对短期市场持谨慎态度，建议短期内降低仓位。”上周走势完全符合我们判断，以大幅下跌报收。向前看，决定市场运行的关键性变量已经转变为酝酿中的新一轮刺激政策的力度。周末总理赴武汉调研。一方面，“把稳增长放在更为重要的位置”意味着政策窗口期已经打开，伴随经济增速继续下行，会有更多对冲措施出台。另一方面，由于就业形势尚可，本轮经济刺激政策虽然包含进一步启动基建的相关措施，但对地方投融资平台的管控依旧，力度依然相对有限，至少与历史上“X万亿”不可同日而语。此举将舒缓市场对宏观经济“没底”的担忧，我们维持底部区域的判断不变。何时走出底部区域，视具体措施的力度和节奏而定，目前下结论稍嫌草率，需要进一步观察和等待。

◆资金面资金价格——短期来看，我们预计货币市场资金价格大致会维持在目前这种相对较低的状态，但也较难再显著地下行。——票据转贴方面，票据贴现买入报价笔数/票据贴现卖出报价笔数从上周的2.78下降至1.92，但考虑到货币市场资金面短期大概率会处于比较宽松的状态，预计票据转贴利率短期里保持在目前的水平下小幅波动的概率较大。——票据直贴方面，我们预计，短期来看，预计票据利率应该仍然能够保持在当前的水平波动，甚至不排除继续下行的可能性。

国际资本流动——4月份外汇占款下降了605.71亿元，而贸易顺差和FDI分别为184.26亿美元和84.01亿美元。按照简单的“残差法”计算，4月份短期国际资本净流出高达2295亿元。我们此前已重复提示4月份顾宪忠在朋友的帮助下热钱重新出现流出是大概率事件，4月份数据印证了我们的看法。从目前我们跟踪的相关数据来看，预计热钱在5月份继续流出的可能性很大这笔庞大的交易。