中国中金城市轨道交通迎来黄金发展期

中国：中金公司：城市轨道交通迎来黄金发展期

长期以来，我国城市轨道交通建设相对滞后，轨道交通运营总长度、密度及负担客运比例均远低于平均水平。我们预计，随城市化进程的逐步加速，我国城市轨道交通建设有望迎来黄金发展期，预计未来十年投资额有望超过3万亿元，成为 十二五 基础建设投资的新增长点( 十五 是公路和港口， 十一五 是铁路).

2) 城市轨道交通建设区域特征显着，一二线重点城市将显着受益：截至目前，我国已有36个城市上报了城市轨道交通建设规划，国务院正式批复28个，允许逐步开工建设。区域上看，这些城市仍主要集中在环渤海、长三角、珠三角等经济发达区域，三个重点区域2020年新增里程占全部比重达65%以上，其中，北京、上海、广州、深圳、南京等城市增量相对较大。

3) 从产业链上看，我们更看好相关设备公司，其次是建筑施工企业：我们认为，城市轨道交通建设有望拉动区域内建筑施工、建材及特殊机械的需求。城市轨道交通建设领域准入门槛较高，对施工技术、产品质量要求较高，市场竞争格局相对稳定。从各产业边际增量贡献上看，我们相对看好相关设备公司，如天业通联；其次是建筑施工领域，如隧道股份、中国中铁和中国铁建。

估值及投资建议：

专业设备领域，我们推荐天业通联。公司核心增长动力在于：1)短期享受铁路建设的高峰成长；2)盾构掘进设备后起之秀，将是长期增长点；3)重视研发，技术创新逐步向产业化过渡；我们预计公司2010、2011、2012年净利润有望达到1.40、1.96和2.32亿元，对应每股收益0.82、1.14、1.36元，分别同比增长73.1%、39.4%和18.7%，当前股价下，对应2010、2011年PE 分别为34.2、24.5倍，我们看好公司的长期增长动力，首次关注给予 审慎推荐 的投资评级。风险来自于新产品研制风险及小盘次新股估值较贵，短期可能面临股价回调的风险；建筑施工领域，我们推荐隧道股份、中国中铁、中国铁建。隧道股份是国内隧道建设领域的核心企业，将显着受益于城市轨道交通的加速发展，当前估值水平对应2010、2011年分别为18.5、15.3倍，我们维持 审慎推荐 的投资评级。 双铁 仍然是城市轨道交通建设的主导者，二者合计市场分额在70%以上，预计城市轨道交通建设的加速将在一定程度上弥补高铁建设的放缓，当前中国中铁估值对应2010、2011年分别为12.4、10.3倍，中国铁建估值对应2010、2011年分别为12.1、10.0倍，我们仍维持 中性 的投资评级。此外，地方性建筑公司也有望积极参与城市轨道交通建设，包括粤水电、宏润建设、腾达建设等。

风险：

国家推动城市轨道交通建设进展低于市场预期，地方政府资金紧张延缓城市轨道交通建设，新竞争者进入的风险；

中.金.公.司查阅：已获批28个城市的轨道交通线路规划详解图（更新中）查阅：2012年全国各省市城市轨道交通项目概览（更新中）查阅：城市轨道交通中标企业