高考加油国信证券PPI价差年来首度转正上游部分行魏家

国信证券：PPI价差 年来首度转正 上游部分行业压力趋缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

定期策略PPI价差 年来首度转正，上游部分行业压力趋缓M1-M2剪刀差向上趋势基本确定，企业盈利状况再度恶化空间有限M1-M2剪全市出栏生猪81。2万头刀差拐点已现，向上趋势基本确定，10月份M1增速低于M2增速8个百分点，虽然M1-M2剪刀差未能延续9月也能够深入的体验游戏。所以这一切等级都是一个前提。而且初级升级也会有相应的礼包给你作为鼓励份继续收窄的态势，但趋势上基本可以确认该差值从今年4月份就已出现拐点，企业存款长期化倾向渐弱。另外当前企业逐渐地提高直接融资的比重，债券融资在经济释放流动性的作用越来越大，前期企业低迷的盈利状况再度恶化的空间有限。

PPI-PPIRM价差自2010年以来首次转正，盈利有望止跌企稳（1）10月PPI/PPIRM价差（累计同比）0.0 ，在预期之内转正，下半年工业企业销售利润率和毛利率降幅收窄，月份，工业企业实现利润累计同比下降1.8%，降幅较月份大幅缩窄了1. 个百分点；单月利润同比增速7.8%，是自今年4月份以来首次单月出现正增长，企业盈利状况有止跌的迹象。

（2）10月份PPI（-2.8%）出现16个月以来的跌幅首次收窄，PPI环比（0.4%）6个月以来首次转正，10月份PPI趋势项环比增速连续上涨了4个月，企业盈利周期拐点基本显现，工业企业利润继续恶化的可能性降低；CRB指数跌幅已连续收窄了7个月，也进一步支持了企业毛利的改善。

9月上游部分开采压力趋缓，中游略有改善、下游继续保持优势（1）5大类行业的盈利状况分析：上游（采掘业）继续恶化，其中石油和天然气开采、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业回落压力缓解；原料和加工工业拐点已现，有望止跌改善；食品业优势继续保持；衣着业拐点出现，降幅有所收窄。

（2）2012年9月份各细化行业的盈利状况分析：

销售利润率和毛利率继续保持优势的行业：食品制造业、酒、饮料和精选茶制造业、电力热力生产和供应业；销售利润率和毛利率具扩张动力的行业：纺织业、电气机械及器材制造业、通信设备计算机及其他电子制造业；销售利润率和毛利率反弹力度缩小：家具制造业、烟草制品业、医药制造业。

销售利润率和毛利率回落压力缓解且短期有反弹可能的行业：农副食品加工业、造纸及纸制品、印刷业和记录媒介的复印、石油加工炼焦核燃料加工、化学原料及化学制品业、金属制品业；销售利润率和毛利率回落压力缓解但反弹动力较弱的行业：石油和天然气开采、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业、有色金属冶炼及压延加工、通用设备制造业、专用设备制造业；销售净利润率和毛利率继续回落压力的行业：煤炭开采和洗选业、非金属矿采选业、皮革毛皮羽毛及其制品业、纺织服装鞋帽制品、黑色金属冶炼及压延加工。