莫尼塔美国就业市场正走出第三次年中放缓

莫尼塔：美国就业市场正走出第三次年中放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示未来几月，全球真实需求和美国企业行为将成为就业市场能否企稳复苏的主要矛盾。我们认为，近期几个就业指标的同步改善，加上下半年去库存拖累消除，就业市场有望逐渐走出第三次“年中放缓”；0.8但短期由于经济增速和产业结构的限制，难以实现快速改善。从就业提升消费支出的角度而言，虽然消费信心由于整体经济数据不佳受到抑制，但反映收入的指标在二季度后期已出现积极迹象。未来随劳动力市场复苏，真实收入水平的改善有望为下一轮消费支出企稳回升带来新的动力。

报告摘要就业市场同比复苏大趋势不变，并有望走出第三次年中放缓：二季度就业市场表现大幅回落，一方面由于季节性效应快速消除，另一方面，全球需求疲软和美国大选年政策预期的不明确也一定程度上限制了企业再扩张的意愿。但近期非农、ADP和首次申领失业金人数指标同步改善，加上下半年去库存拖累消除，就业市场有望逐渐走出第三次“年中放缓”；中期就业结构性复苏的压力仍在：联储认为当前就业增长放缓可能意味着过去几年“过度失业”带来的“增长加速”阶段已接近尾声，即未来劳动力市场进一步提升的前提只有更快的经济增长，或者是某些就业行业出现革命性的突破；分行业结构性差异明显，长期复苏动力需配合产业结构的变革：不同行业就业改善情况很不均衡。自2008年1月非农就业总人口见顶以来，占比较大的几个行业就业人口仍有增长，而就业人口占比偏低的生产领域对减少部分的贡献更大，尤其以建筑、制造业、零售为主。

未来这部分就业岗位的潜在释放或需房地产领域的中长期复苏、以及低能源成本效应下制造业回流作为新的基础。劳动力市场的后期大幅改善需要配合产业结构的变革，这会是一个长期的过程；以收入增长为基础的就业改善有望带来消费支出的企稳回升：一季度消费增长并没有伴随着个人可支配收入的明显回升，这令二季度消费增速回落的概率很高。但反映工资收入和可支配收入的指标在二季度后期已看在11月致普京的亲笔信中到积极迹象，虽然消费信心由于整体经济数据不佳受到抑制，从而导致储蓄率的提升；但未来随劳动力市场复苏，真实收入水平的改善有望为下一轮消费支出企稳回升带来新的动力。

国际宏观经济周报莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观研究云平台22012年7月16日就业市场同比复苏大趋势不变，并有望走出第三次年中放缓从就业、消费、PMI等多种经济指标来看，美国经济在今年二季度已经进入自2010年以来第三次的“年中放缓”。只是大多数经济指标显示，从同比比较的角度，近两年放缓的幅度有所降低，因而长周期来看趋势性的复苏并没有发生改变。我们本周的周报将重点从就业领域的相关指标来看本轮的放缓，以及对未来美国就业市场和消费领域的展望。

今年年初以来，美国劳动力市场的改善伴随着异常的暖冬效应对冬季就业市场的支撑，统计方法上的季节性调整难以祛除这种因素。同样，二季度之后就业市场增长大幅回落，一方面也和这种季节性效应快速消除有关；另一方面，全球需求的疲软和美国大选年政策预期的不明确也一定程度上限制了企业再扩张的意愿。整体就上半年而言，单月非农就业平均增长15万人，略差于去年同期的16万人，好于2010年上半年的11.7万人。

但更重要的是，非农、ADP和首次申领失业金人数指标近期均处于同步改善的状态。加上在今年下半年中，拖累上半年美国经济增长的去库存因素将大大减弱，就业市场逐渐走出第三次年中放缓的可能性更高。