莫尼塔新兴市场陷入类危机模式A股市场盖上位置

莫尼塔：新兴市场陷入类危机模式 A股市场盖上隐形天花板 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

两周前，我们提示了海外金融市场氛围将制约A股反弹高度。而新兴市场风险发酵的节奏更为迅猛，全球弱势环境为A股盖上了隐形的天花板。1994年墨西哥危机的经验显示，在全球金融市场风险偏好下降的阶段，即便基本面相关性不高，股市走势也很可能受到牵连，外可能爆发的危机确实是A股重要的中期风险因再等的话可能买不起了。素。

报告摘要部分新兴市场国家危机隐现：两周前我们提示了海外市场弱势将制约A股反弹高度。而实际新兴市场风险发酵演进的节奏更为迅猛，8月以来新兴市场货币普遍大幅贬值，债市也开始下滑，美元兑各国货币都不断创出新高。各国央行干预汇市收效甚微。部分国家似乎已经隐隐迈入类危机模式中，弱势的全球金融环境为A股市场盖上了隐形的天花板。

印尼与印度两种不同的风险模式：我们把这些陷入困境的国家大致分为两类，一类是所谓类印尼国家，主要特征是高经常项目赤字、高短期外债以及低外汇储备，短期之内国际收支就面临困境；另一类是所谓类印度国家，主要特征是短期指标尚可，但国际资本流出对货币环境和资产价格产生重大影响。两者的风险都不容小觑。

墨西哥危机经验显示，危机外的新兴市场同样难以独善其身：当前周边新兴市场国家的危机目前来看对中国的影响还比较有限。但从1994年墨西哥危机期间亚洲市场走势的经验来看，在全球金融市场风险偏好下降的阶段，危机外的新兴市场同样难以独善其身。当时东亚经济并未受到明显拖累，但股市同样下跌了近20%。一旦其他经济体出现明显的风险爆发，A股将难以走出独立行情。

A股短期陷于“短期有好转，弱势不改变”的状况：短期来看，A股市场出现了高频指标与趋势相背离的组合。经济基本面陷入“有复苏迹象，无持续逻辑”的纠结。而在资金面上，人民币即期汇率相对于中间价的溢价率显示短期资金流出有所好转，外汇占款很可能重新转正，但在新兴市场国家汇率持续疲软的情况下，我国的增量流入资金也很难出现系统性的改一支像曼联或者阿森纳这种家长制的球队善。短期A股市场更多是在上下两难的状况下追逐一些主题性的机会。