行业南京证券际华集团及沪电股份等新股申购策略

南京证券：际华集团及沪电股份等新股申购策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月4日主板新股际华集团以及珠江啤酒、嘉事堂、沪电股份等三只中小板新股将进行上申购。由于近期二级市场表现持续活跃，新股发行上市首日表现较佳，一级市场定价继续位于较高水平，其中，际华集团30.43倍，珠江啤酒为44.62倍外，沪电股份35.56倍，嘉事堂50倍。

本次有一只主板新股与三只中小板个股同时上申购，预计上申购资金总额将为4000亿元左右。本批新股平均中签率将也将相对有所提升，预计际华集团中签率为2.02%，珠江啤酒中签率为0.41%，嘉事堂中签率为0.384%，沪电股份中签率为0.85%。

际华集团是目前国内最大的军需轻工业供应商，军需品的主要收入来自于职业制服，即军队和武警制服和皮革皮鞋。公司将受益于军需被装多样化、细分化和精细化的发展趋势，军需品销售收入未来三年将以每年24.5%的速度增长，占据比重将达50.4%，而民品销售也将以每年20%左右的速度增长。

珠江啤酒是华南地区的啤酒行业龙头企业，公司产品以熟啤为主，华南地区是主要的盈利来源。广东市场渐成兵家争抢之地，区域龙头份额下降。外围市场成为拓展关键。新募集资金的广西和湖南市场潜力较大且公司相对优势较为突出，净利率水平高于行业平均。预计2010、2011年收入增速开始回升、盈利水平趋于稳定。

公司主要以医药批发、连锁零售以及医药物流等医药商业业务为主营，辅以医药工业业务，医药批发是公司主要收入和利润来源。

公司一直以来专注于北京市场的精耕细作，是其快速发展成为区域商业龙头的核心竞争力。

沪电股份是专注于生产高端PCB产品的企业，在国内PCB行业中排名第三，多层板排名第一。

由于本次所发新股相对前期而言基本面相对一般，综合考虑相对成长性以及估值、中签情况，建议申购：际华集团、沪电股份。

◆发行情况◆际华集团公司是中国最大的军需品集成供应商，中国最大的职业装、职业鞋靴研发生产基地，以及中国防护装具市场的领导者。主要从事军需轻工产品的开发、生产和销售，在军队和武警部队军需被装品、职业鞋靴、军需皮革皮鞋品行业分别拥有约75%、33%和超过70%的市场份额。

公司的系统集成化的全产业链商业模式，覆盖全国的厂房和销售渠道，以及高品质的生产设备，以及能够满足部队及各企业标准着装的特殊要求，这使得公司在军需品市场的优势难以动摇，并有能力在具有一定规模的戏份市场中占据更大的市场份额。

09年公司营业务收入中职业装、职业鞋靴、防护装具、纺织印染和皮革皮鞋的占比分别为31%、21%、17%、16%、12%，主营利润中的占比分别为33%、21%、18%、16%、12%，综合毛利率为13%，其中军需品毛利率高于民品约6个百分点。未来公司将受益于军需被装多样化、细分化和精细化的发展趋势，军需品销售收入未来三年将以每年24.5%的速度增长，占据比重将达50.4%，而民品销售也将以每年20%左右的速度增长。

公司的风险主要来自于政策风险即军需品的政策调整以及客户能力相对集中议价能力不高等风险。

预计公司年每股收益分别为0.15元、0.19元、0.24元，对应3.5元的发行价，10年、11年、12年的市盈率分别为23.33倍、18.42倍、14.58倍。

参照纺织服装类以及军工企业等相关上市公司目前的估值，综合分析给予公司2010年动态市盈率为倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间3..8元，公司确定发行价为24元，则预计首日涨幅为7.1%-37.14%。