高考加油方正证券非制造业投入价格快速上涨魏家

方正证券：非制造业投入价格快速上涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1月，非制造业商务活动指数为56.2，环比回升0.1个百分点。从其他分项看，新订单指数为53.7，环比回落0.6个百分点；中间投入价格指数为58.2，环比上涨4.4个百分点；收费价格指数为50.9，环比上升0.9个百分点；业务活动预期指数为61.4%，环比下降3.2个百分点。

非制造业PMI没有一个综合指数，通常使用商务活动指数作为非制造业经营状况的判断指标。去年9月以来，商务活动指数从53.7的低点持续回升，显示非制造业经济活动持续回升。由于2012年之前的数据未经季节调整，为进行历史比较，需对历史数据进行追溯季节调整，由于数据序列较短，我们使用简单的移动平均法进行处理。从处理后数据看，当前商务活动指数处于历史平均水平，非制造业经济活动运行良好（由于季调方法不同，结论可靠性尚需验证）。

其他分项指数方面，我们重点关此外注三个方面：一是新订单情况；二是价格差情况；三是商务活动预期情况。

首先，新订单显示需求稳定。非制造业新订单指数小幅回落，但目前仍处相对高位，非制造业需求尚稳。新出口订单持续回升，显示外需在继续改善。

其次，价格差回落反应企业利润受侵蚀风险。由于中间投入价格大幅上涨，以新订单减中间投入价格反应的利润增速放缓。同时，收费价格仅小幅上升，价格差亦大幅收窄，企业盈利空间或受侵蚀。

最后，采购经理业务活动预期回落。业务活动预期指数反映采购经理对未来半年非制造业经济活动的预期，1月该指数大幅下降反映采购经济对非制造业预期回落。

总的来看，当前非制造业经营活动总体稳定，但未来面临新订单回落和利润下滑的风险。采购经理对未来半年的预期不佳，上半年非制造业经济活动存在下行风险。

说明：以上是我们分析非制造业PMI的主要逻辑，得到结论的可靠性主要取决于非制造业样本代表性程度以及数据处理方法特别是季节调整方法的合理性程度。事实上，我们认为仅应该将非制造业PMI数据作为一个辅助性指标，理同样有一家机构买入开尔新材224万元由如下：1、非制造业行业特征决定使用制造业采购经理调查模式判断经营状况不合理；2、当前的非制造业调查样本约87%是大中型企业，这与非制造业小企业占绝对地位极不相符；3、非制造业调查历史较短，数据处理尤其是季节调整方法是否合理仍不确定。