高考加油有色金属对白银上涨的敏感性分析魏家

有色金属：对白银上涨的敏感性分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今年上半年，在欧债危机引发的避险需求、农产品价格上涨催生的通胀预期以及流动性充裕导致的货币贬值的共同推动下，贵金属走势强劲；黄金较年初上涨19%，而白银 8%的涨幅显得更为靓丽。总体而言，我们认为，未来贵金属金属价格，中期乐观预期是明确的。

以基本金属冶炼为主业的有色企业生产多种重要的副产品，如白银、硫酸等。

在大部分情况下，副产品仅仅是公司盈利贡献的配角；而在某些特定时期，副产品价格的变动会对公司整体业绩产生显著影响，甚至出现反“配”为“主”的现象。这里我们将焦点集中在白银。

通过梳理有色行业上市公司，我们发现，按照白银产量股本比这一维度，公司业绩有望明显受益于白银价格上涨的前三家公司分别是：豫光金铅（尚未覆盖）、铜陵有这样还贷压力会小一些。”　　在2月初色、驰宏锌锗。

然而不同公司其精矿采购时贵金属作价方式、冶炼成本等存在诸多差异，由此造成白银业务盈利能力千差万别。结合各公司白银业务历史盈利水平，利用白银业务净利润与公司股本比值关系，粗略估算后，我们发现在主要有色公司中，业绩对白银价格变动最显著的前三家公司分别为：驰宏锌锗、中金岭南、豫光金铅（尚未覆盖）。

需要特别提示的是，由于冶炼环节存在一定生产周期，在产品价格持续上涨的情形下，产品体量较大的公司有望获取原料和产品结算价差带来的超额收益。

尽管我们无法准确推断冶炼周期以及产品的买卖价差，但是若按上述逻辑去推测，我们认为，较大的每股产量，在白银价格持续向上的过程中赚取这种超额利润的能力更强。

风险提示：流动性出现紧缩、通胀预期减弱