高华证券失业救济政策可能期满终止对失业率

高华证券：失业救济政策可能期满终止 对失业率影响温和 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

紧急失业救济政策将于年底到期结束，除非国会予以延长。有关这一政策的前景非常模糊，但目前来看期满终止的可能性要略高于政策延期。未来两周的财政辩论可能会为政策结果带来一些线索，但我们认为国会可能要到1月份才会拿出最终结论头灯虽圆润。

由于就业市场改善、失业者用尽救济资格以及合格领取周数的减少，紧急失业救济已处于下行趋势。明年政策延期和到期终止之间的差异约合150亿美元。我们在财政拖累预测中假设政策到期终止，因此相对于我们的基本预测，政策延期可能会对一季度带来小幅提振。

救济政策到期终止将主要通过降低参与率、其次是提高就业率的方式来令失业率下降。如果救济政策确实期满终止的话，那么此前用完紧急失业救济(EUC)人士的就业结果表明，该影响将令2014年初失业率下降0.1至0.2个百分点。

紧急失业救济年底到期结束的可能性略高距离EUC计划到期结束只剩不到1个月的时间，而政策延期前景仍不明朗。在我们看来，政策结果取决于进行中的预算辩论能否达成一致以及失业保险等额外项目是否会被打包纳入协议。虽然我们的观点是两党将达成温和的财政协议，但目前尚不能完全肯定，而且我们认为在达成小规模协议的同时延长EUC项目的概率略低于50%。

如我们近期所述，我们认为国会有可能达成小规模协议从而推迟自动支出削减机制下定于1月15日启动200亿美元的额外减支。此种做法的成本需通过未来十年中类似金额的预算结余来抵消，这些结余可能来自收费的增加以及非联邦福利项目的减支。如果国会的确能够达成协议，那么这可能会推动延长其他即将到期法律规定的努力，例如即将到期的税收优惠政策（所谓的“延期税收”，例如研发税收抵免和企业投资红利折旧）、Medicare医生给付削减(docfix)延期以及失业救济。实际上，据报道国会民主党已计划在接下来的预算谈判中提议延期EUC计划。然而，抵消这些额外措施的财政影响可能很快变得错综复杂，而且如果协议制定的太过宽泛，则很可能会因自身过于庞大而最终瓦解。

国会谈判人员设定的达成财政协议的非正式截止日期为12月13日，但届时达成正式协议的可能性很小，因为无法达成协议不会带来直接后果。主要谈判人员——参议院预算委员会主席PattyMurray（华盛顿州民主党）和众议院预算委员会主席PaulRyan（威斯康辛州共和党）充其量将会公布双方的初步共识领域、留待日后落实成文。我们预计议员们将于1月15日（即支出权限到期且新一轮自动支出削减生效）之前的最后时刻提出最终方案，而不是在12月达成协议。这意味着救济政策年底到期的可能性相当高，而且如果政策予以延期，那么可能会在1月份追溯实施。

从历史角度来看，救济政策现阶段期满终止并不出人意料。救济政策中的最长领取周数（紧急失业救济的最长领取周数为73周）较此前任何延期都长，而且延期救济政策已实施了51个月，远长于此前经济滑坡之后实施的政策。诚然，本轮经济下行程度较大部分时期更为严重，而且如果救济政策年底到期结束的话，我们预计失业率将处于此前期满终止时所对应的区间高端（图表1）。

失业救济已呈下降趋势失业救济计划包括三个主要方面：26周常规失业保险救济、紧急失业救济（简称EUC，提供给那些在领取常规失业救济满26周后仍未找到工作的个人）以及延期救济（简称助你更好体验范特西。EB，在EUC用尽后提供救济）。

失业救济计划在2010年触顶后，目前正在以相当稳定的步速下降。在2009年底至2012年初的峰值期间，联合救济可能持续长达99周：26周常规救济、53周EUC以及20周EB。然而，作为2012年延长工资税削减协议的一部分，EUC计划的合格范围缩减，除一级救济以外的救济资格均与州就业情况相关联。由于就业状况改善，EB救济计划逐渐停止（在过去，尽管就业改善，但国会仍进行干预以保持EB有效，但2012年不再这样做）。由于合格范围变动，包括常规救济在内的最长救济期限目前为73周（有两个州），全美最长救济期限目前平均为55周（按人口加权）。

截至11月9日，EUC计划申领人数约为130万。9月份，该计划支付了170亿美元（折年）；11月份该系统中持续申请失业救济的人数意味着支付金额略低于160亿美元（图表2）。