南都电源弯道超车从铅酸龙头到锂电新贵

投资要点：从 铅酸龙头 到 新贵 ，盈利与估值有望双提升

1 年业绩预报符合预期。公司预告归属上市公司净利润为1..5亿元，同比增长0~20%(12年归属净利为1.26亿元)，符合我们之前净利为11.注意链接的相关性：方法. 亿元的预期。同时值得注意，公司公告称，1 年外销业务，尤其是外销锂电业务收入实现大幅度增长，对公司的业绩贡献较大，这也初步验证了我们的判断：公司借助海外市场，锂电业务弯道超车的路径清晰，从 铅酸龙头 到 锂电新贵 转型初现成效。

4G带领通信锂电市场爆发在即。近看、远看，市场即将步入蓝海，如今，随着全球范围4G时代的开启，新一轮电信投资高潮亦随之到来，而4G基站小型化、集成化趋势对后备电源性能(环境适应性、能量密度等)提出更高要求，后备电源锂电化进程已爆发在即，且其速度和强度均有望超越预期。新一轮通信锂电采购高峰即将到来，根据我们的测算，中性情境下(锂电渗透率由12年的0.7%提升至15年的6%)，年中国通信锂电需求量的年复合增长率约为119%。对应通信锂电采购金额为 、6、12、26亿元(考虑锂电价格下降趋势)。

公司锂电产能扩张恰逢其时。公司目前锂电产能 00MWH，二期设计产能可达1520MWH，释放节奏主要依市场开拓进程而定。而公司市场开拓规划清晰，沿着 通信海外 通信国内 动力电池 的路径推进，我们认为，乘着国外、国内通信4G建投资高峰来临之东风，加之公司在通信电池领域的客户和渠道优势、以及海外通信锂电的先发优势，其有望尽享通信锂电需求爆发之行业盛宴，其产能释放指日可待。

锂业务带动盈利步入快速增长期。预计公司1 -15年主营收入 5、41、49亿元，归属净利润约1. 、1.8、2.5亿元，每股收益0.22、0. 0、0.42元/股，其中锂电池业务，维持1 -15年利润预测，分别0.08、0.1 、0.22元/股， 年复合增速约66%。

维持 增持 评级。公司锂电业务占利润比重日益增大，渐不可忽视，故对铅酸和锂电业务分别估值，扣除铅酸业务估值(2014年20倍)，当前股价下公司锂电业务对应估值40X，低于行业14年平均44X估值水平，而公司锂业务利润增速66%，亦远高于行业41%水平。我们认为，公司顺应锂电替代铅酸之大趋势，全面布局锂电池产业，产能扩张恰逢其时，且市场定位精准、具有明显的先发优势和渠道优势相信不难查到。查到问题就公事公办，有望尽享此轮4G带领下的通信锂电行业盛宴，维持 增持 评级。

风险提示：1、通信电渗透进程显著低于预期；2、公司锂电市场拓展情况不达预期。