行业电力煤价下跌预期强烈火电股或延续上涨趋势

电力：煤价下跌预期强烈 火电股或延续上涨趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：在5月8日的《电力行业：国际煤价下跌利好电企，最看好东南部火电厂》中，我们介绍了电力行业的最新观点，重点推荐了粤电力A、穗恒运A等沿海电力上市公司，并在近一个月有不错的市场表现。从最新行业动态看，虽然我国宏观经济景气度降低，拖累了用电增速的下滑。但是我们认为，在火电生产成本中，煤炭成本占比更大（一般在70%以上），业绩对煤价敏感性更高。因此，我们重申对火电行业前景看好的判断，供过于求使未来煤价下跌预期强烈，加上夏季用电缺口消息的刺激，预计火电股将有望延续上涨趋势。

..受原油价格带动，国际煤价延续下跌趋势，刺激进口量大增近一个月，欧债危机恶化强化了美元升值预期，国际煤价在国际原油价格带动下继续大幅回落。据环球煤炭交易平台数据显示，6月1日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数在一个月前的99.24美元/吨基础上，下跌7.09美元/吨至92.15美元/吨，跌幅为7.14%。国内外煤炭价差进一步拉大，秦皇岛港与纽卡斯尔港离岸价格的价差已经达到了历史性高位，刺激进口煤数量大幅增加。今年前四个月我国煤炭月进口量一直保持增长态势，至四月份达到了创纪录的2,505万吨。

..煤炭库存高企，加上进口煤价下跌拉动，国内动力煤价格续跌由于国内发电量增速下滑，电煤消耗量增速下降，直供电厂和港口煤炭库存大幅增加。

统计数据显示，截至6月5日，秦港煤炭库存达到了8 6.5万吨，超过了800万吨的警戒线。同时，直供电厂煤炭库存也持续走高，已经超过了8,600万吨。

因此，由于国内煤炭需求增速放缓，且低价进口煤数量激增，国内动力煤市场呈现出“供过于求”的局面，国内动力煤价格延续下跌趋势。秦港5,500大卡动力煤价格已由五月初的790元/吨，降至目前的770元/吨。

..无需对用大部分新兴公司都需要撰写关于自己商品的描述文字电增速下滑过分担忧，经济低迷背景下火电防御特性凸显月份全社会用电量增速降至6%，4月用电增速降至 .74%，引发了投资者对于火电企业机组利用小时数下滑拖累业绩的担忧。我们认为，无需对用电增速下滑过分担忧，2012年火电企业业绩改善预期仍然十分明确。这是因为，首先火电企业营业成本70%以上是煤炭，业绩对利用小时数的敏感度要远低于煤价。

其次，由于近些年火电装机容量增速放缓，用电增速放缓带来的利用小时数降低压力较以前有所减轻。统计数据显示，今年月份火电机组利用小时数同比下滑仅为1.7%，相比较于其它周期性行业，电力行业防御特性凸显。第三，去年下半年用电增速较低，加上国内基础设施建设的重启，今年下半年用电增速将有望回升。

........投资建议：在低价进口煤冲击、电煤需求增速回落的影响下，国内煤炭市场供求已经发生逆转，未来动力煤价格将继续回落，降低火电企业生产成本。

虽然用电增速下滑降低了机组利用小时，但我们认为，在火电生产成本中煤炭成本占比更大，业绩对煤价敏感性更高。此外，去年下半年用电基数较低，加上国内基础设施建设的重启，今年下半年用电增速将有望回升。因此，火电景气度回升趋势将延续，维持电力行业“看好”的据谈践介绍投资评级。