行业长江证券钱从哪来到哪去

长江证券：钱从哪来 到哪去 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点从预算内到预算外，“广义财政”内涵不断丰富，政府性基金等成重要资金补充一般财政是我国预算内主要调控工具让“志愿家庭”参与志愿服务常态化。，政府性基金等是重要资金补充。我国传统预算框架主要围绕一般财政展开；2010年后，政府性基金、国有资本经营等逐步纳入预算体系。其中，一般财政以税收为主体、支出占比接近80%，是预算内主要调控工具；政府性基金支出规模超6万亿元，是预算内重要资金补充。

伴随预算外财政日益扩张，构建“广义财政”指标，有助于衡量财政积极程度。

伴随地方政府对财政资金需求持续增长，预算外财政日益扩张；综合预算内财政（一般财政+政府性基金+国有资本经营）和预算外财政（城投债+政策性金融债+铁道债+PSL），可以构建“广义财政”指标，衡量财政实际积极程度。例如，2017年防风险背景下、预算外明显收缩，广义财政同比回落，财政发力趋弱。新华调查：“房姐”一人多户真相破解巨额房产之谜存疑

从支持基建到保障民生，财政发力结构持续变化，民生类成为财政投放重点总量规模扩张同时，财政资金运用持续优化，“年末冲高”、“资金淤积”等问题得到缓解。近年来，财政收支节奏明显改善，财政支出季末、年末“冲高”现象得到一定缓解。此外，通过大规模盘活存量财政资金“蓄水池”，积极财政的发力空间也得以扩张；截至2017年底，预算内结余资金规模在6800亿元左右。

财政发力结构也在持续变化，民生类成为财政投放重点。2017年社保民生类占一般财政支出比重已提升至42.6%，明显高于基建类（24.8%）和公共服务类（19.7%），财政发力点与以往明显不同。伴随信贷投放趋弱，预算外财政对基建融资的重要性持续抬升，当前自筹资金占基建投资资金来源比重已高达60%。

从稳增长到促转型，“积极财政”结构性发力、助力转型，是经济突围必由之路从稳增长到促转型，积极财政结构性发力、加速经济转型。传统周期下，财政多与货币政策协同配合、平抑经济波动，主要对冲出口需求或制造业投资下滑，铁路、农村等传统基建是主要发力点。转型背景下，积极财政更多发挥结构优化功能；其中，减税兼顾“稳增长”与“调结构”，已成为积极财政的发力重心。

加强财政结构性倾斜、引领创新驱动，是转型突围必由之路。我国宏观税负具有明显的结构性特征，主要是企业部门税负偏高，结构性减税正当其时。结合产业发展规律来看，当前我国公共教育占财政支出比重接近15%、研发支出占GDP比重超过2%，积极财政支持创新驱动逻辑已有初步体现。下一阶段，通过结构性减税加强财政支持、引领创新驱动，将是我国实现转型突围必由之路。