高考加油联合证券汇改玄机魏家

联合证券：汇改玄机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

<指定精算人负责非寿险业务准备金的评估工作。 四是要求保险公司定期向保监会报送非寿险业务准备金评估报告p>央行高层先后就汇率政策通过署名文章和接受专访的形式密集表态。我们认为，其要点有四：第一，汇率应该波动，而波动的决定权在央行（所谓“有管理”及管理权归属）；第二，基本认可了“经常账户决定汇率及汇率预期，而汇率预期决定资本账户”的理论逻辑，则这意味着在当前局势下人民币贬值可能引起的灾难性后果应该在央行认识范围之内；第三，在蒙代尔三角中，央行最后的选项是货币政策自主权与资本自由流动，放弃固定汇率，则以往对资本管制持过高信心的状态将得以改变；第四，对未来进一步可能发生的汇率形成机制改革作了说明——以名义有效汇率逐步取代“人民币兑美元名义汇率”，但这对近期汇率波动的意义不大。

根据汇改背景和当前境内外经济形势，人民币兑美元名义汇率可望呈现双边波动态势。第一阶段（2010年6月至9月）：人民币汇率小幅升值，人民币对美元汇率约从6.82上升到6..75。第二阶段（2010年9月末至年底）：人民币汇率贬值，人民币对美元汇率回归到6.8左右。第三阶段（2011年以后）：人民币重拾升势，人民币兑美元汇率将达到6..65区间。

汇率波动对中国的影响。如果汇改造成的汇率波动如我们所预期，则实体经济和金融体系面临比2005年严峻得多的局面：第一，出口增速有望回落。第二，汇率初期升值将进一步压低外商直接投资。第三，资本外逃可能在短期内出现。第四，短期金融不稳定压力上升。第五，人民币国际化将得以坚定推进。

本周观点海外经济：欧强美弱格局短期继续维持。本周澳大利亚、英国和欧洲央行先后召开议息会议，均维持现有利率不变；而美国公布的就业数据低于预期，但预计联储短期内会选择继续观察。

国内经济：“控通胀”仍然优先，“微调”将成主基调。本周央行发布了《2010年二季度货币政策执行报告》，我们认为体现了央行如下政策倾向：1、作为政策目标，“控通胀”将优先于“稳增长”；2、流动性将继续保持“适度”宽松；3、在政策工具的运用方面，预计未来加息或上调存款准备金前期传闻国安欲“打包”买下晋鹏翔和赵宏略率的概率都偏小，“微调”将成主基调；4、人民币汇率浮动区间暂维持不变，预计未来升值空间有限。

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