高考加油建材PPI生产资料各环节出现分化荐股魏家

建材：PPI生产资料各环节出现分化 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点热点聚焦：

南方区域限产力度加强叠加需求仍旺，促水泥价格延续上扬。而从下游需求看，11月份水泥需求仍然延续强势。主流企业出货量水平徘徊在历史新高附近，地产项目和工程均有一定赶工迹象。从已经公布的北方限产文件来看，当前环保并没有出现明显的放松迹象，而是根据具体区域的情况进行了停产工作的细化，限产整体力度仍然较强。然而环保对南方地区的压力在上半年就已经初现端倪（例如安徽芜湖在六月因为空气质量控制出现的临时停产），长三角《打响三年蓝天保卫战》则首次给与了相关区域执行秋冬季限产的行政依据和具体操作指引，从边际上看南方地区的产能约束可以说是加强的。

而上周安徽、浙江、江苏等地的首轮秋冬季限产展结合会议、健检与观光行程开的时点超过了市场预期，我们整理了区域内已经公布停产的熟料产线列表如下，根据停产的情况来看，不考虑后续新停影响的熟料产能已经达到江浙沪皖月总产能的4.7%，受此影响长三角熟料水泥大涨50元/吨，涨幅较市场预期为高。而后续区域仍然面临更多的临时停产，后续价格表现可能会持续超过预期，我们认为将一定程度增厚区域龙头企业的业绩。

各环节PPI出现罕见分化。从已累计献血38年历史上看，在PPI的回落通道中，从降幅来看上游采掘业环节>原材料环节>加工工业环节，越靠近上游弹性越大。然而今年由于供给侧改革的力度仍然较强，在PPI出现拐头向下后，上游环节由于严控产能仍然体现出了较强的价格韧性，这在历史上都是较为罕见的；意味着需求开始走弱，但传统产业链条利润仍然在向上游聚集。而未来随着需求持续回落，当前链条的利润分配模式是否能得以延续值得思考。